深度报告-20240429-国联证券-新和成-002001.SZ-维生素一体化全球龙头_蛋氨酸业务加速成长_31页_1mb

新和成（002001）是一家专注于精细化工领域的领先企业，总部位于浙江新昌，核心业务聚焦于维生素、蛋氨酸、香精香料和新材料。公司拥有6万吨VE、1万吨VA和30万吨固体蛋氨酸产能，并在建18万吨液体蛋氨酸项目，未来产能扩张明确。

维生素方面，新和成在全球市场占领先地位，关键中间体如柠檬醛、芳樟醇自产，成本优势显著，尤其在景气低谷期展现出较强的盈利韧性。蛋氨酸业务受益于技术和成本优势，突破国外壁垒，2024-2026年产能将达85万吨，低成本扩张推动业务高速增长，单吨投资额低于行业平均，或再造一个新和成。

香精香料业务与维生素产业链协同，芳樟醇、柠檬醛等产品成本领先，毛利率稳定。新材料布局包括PPS、己二腈和IPDI等，与蛋氨酸和维生素高度协同，新材料业务预计2024-2026年营收增长50%、20%、20%，进一步摊薄成本。

财务预测显示，2024-2026年公司营收和净利润年均复合增长率分别为38%，归母净利润增速66%、29%、23%。估值方面，给予2024年PE目标值17倍，对应目标价25元，“买入”评级。

风险包括蛋氨酸和维生素价格下跌、行业竞争加剧、产能建设进度不及预期及安全生产问题。新和成凭借技术协同和成本优势，在一体化产业链中具备长期增长潜力。