20260428-国信证券-新和成-002001.SZ-蛋氨酸维生素大幅涨价_一季度业绩环比增长26.79_6页_295kb

新和成 (002001.SZ) 总结

核心内容

新和成（002001.SZ）在2026年第一季度实现了营收及归母净利润的环比增长，尽管同比略有下降。公司核心产品蛋氨酸和维生素E的价格上涨是主要驱动力，同时部分产品销量增加也推动了业绩增长。公司整体保持了稳健的经营水平，展现出较强的盈利能力。

主要观点

• 业绩表现：2026年第一季度，公司实现营业收入62.95亿元，同比增长15.72%，环比增长12.22%；归母净利润为18.27亿元，同比增长2.80%（小幅下降），环比增长26.59%。
• 毛利率与净利率：销售毛利率为42.88%，同比下降3.82个百分点，但环比提升0.80个百分点；销售净利率为29.16%，同比下降5.54个百分点，环比提升3.35个百分点。
• 产品价格波动：1、2月份蛋氨酸和维生素E价格同比下跌，但3月份蛋氨酸价格同比上涨26.4元/千克，涨幅达150%。VA、VE价格自2025年下半年触底后快速反弹，截至2026年4月27日，VA和VE价格年内分别上涨61.60%和79.28%。
• 产能与市场地位：公司蛋氨酸产能达55万吨/年（权益产能46万吨/年），全球排名第三；2025年公司子公司山东新和成氨基酸有限公司营收和净利润分别同比增长18.08%和31.10%。
• 香精香料业务：香精香料业务的子公司山东新和成药业有限公司在2025年实现净利润14.83亿元，同比增长8.89%，净利润率提升至38.26%。
• 新材料业务：新材料业务在2025年营收达21.15亿元，同比增长26.17%，首次突破20亿元，营收占比提升至9.50%。公司持续推进新材料项目布局，如己二腈-尼龙66一期项目预计2027年投产。

关键信息

• 投资建议：维持“优于大市”评级，上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为85.69/93.84/100.67亿元，当前股价对应PE分别为12.7/11.6/10.8倍。
• 风险提示：行业竞争加剧、产品价格下降、新项目投产进度低于预期等。
• 财务指标：
  • 营业收入：预计2026年为278.14亿元，同比增长25%。
  • 归母净利润：预计2026年为85.69亿元，同比增长26.7%。
  • 每股收益：预计2026年为2.79元，同比增长27%。
  • PE：预计2026年为12.7倍，2027年为11.6倍，2028年为10.8倍。
  • PB：预计2026年为2.87倍，2027年为2.50倍，2028年为2.19倍。
  • EV/EBITDA：预计2026年为9.8倍，2027年为9.1倍，2028年为8.6倍。
• 估值对比：公司估值优于可比公司万华化学（600309.SH），后者PE分别为19.2/15.7/13.7倍，PB分别为2.51/2.51/2.51倍，EV/EBITDA分别为13.3/12.1/11.6倍。

业务板块表现

• 营养品业务：蛋氨酸和维生素E价格大幅上涨，带动盈利显著增长。
• 香精香料业务：盈利水平提升，净利润率稳定增长。
• 新材料业务：营收持续增长，成为公司未来的重要利润增长点。

投资建议与评级

• 投资评级：维持“优于大市”评级。
• 估值预期：公司未来三年的盈利预测及估值指标显示，公司具备较强的盈利能力和增长潜力，估值持续走低，反映市场对其未来业绩的看好。

财务预测与现金流

• 现金及现金等价物：预计2026年期末余额为10319百万元，较期初增长。
• 经营活动现金流：预计2026年为8952百万元，较2025年增长。
• 投资活动现金流：预计2026年为-2332百万元，主要用于新项目投资。
• 融资活动现金流：预计2026年为-4268百万元，主要用于支付股利和利息。

总结

新和成在2026年第一季度表现出强劲的业绩增长，主要受益于蛋氨酸和维生素E价格的上涨。公司具备全球领先的产能和成本优势，香精香料业务稳定盈利，新材料业务快速增长，成为新的利润增长点。尽管存在行业竞争加剧等风险，但公司整体仍具备良好的增长前景和估值优势，维持“优于大市”评级。