> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新和成（002001.SZ）2026年上半年业绩总结 ## 核心内容 2026年上半年，新和成实现营业收入131.29亿元，同比增长18.28%；归母净利润40.11亿元，同比增长11.31%；扣非归母净利润39.19亿元，同比增长6.53%。公司整体业绩保持稳健增长，但利润增速低于收入增速，主要受营业成本上涨及财务费用增加影响。 ## 主要观点 - **营养品业务**：上半年收入88.06亿元，同比增长22.30%。得益于蛋氨酸价格和销量的双提升，二季度营养品业务表现尤为突出，归母净利润环比增长19.2%。 - **蛋氨酸业务**：公司子公司山东新和成氨基酸有限公司上半年营收48.26亿元，同比增长28.41%；净利润20.13亿元，同比增长39.94%；净利润率41.71%，同比提升3.44pcts。公司蛋氨酸产能已达55万吨/年（权益产能46万吨/年），位列全球第三。 - **维生素业务**：上半年收入19.89亿元，同比下降4.63%；净利润6.19亿元，同比下降48.79%；净利润率31.14%，同比下降26.85pcts。尽管盈利能力承压，但随着VE价格触底反弹，预计全年仍将保持相对稳健。 - **香精香料业务**：上半年收入20.22亿元，同比下降3.91%；净利润7.06亿元，同比下降17.04%；净利润率33.06%，同比下降6.54pcts。该板块盈利水平有所承压，但公司持续推进多个香料项目，未来有望逐步改善。 - **新材料业务**：上半年收入11.66亿元，同比增长12.31%；2025年营收达21.15亿元，同比增长26.17%，营收占比提升至9.50%。公司加快项目布局，包括天津尼龙产业链、PPS四期和HA二期，预计将成为重要利润增长点。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2024年216.10亿元，2025年222.51亿元，2026年预计262.57亿元，同比增长18%。 - **归母净利润**：2024年58.69亿元，2025年67.64亿元，2026年预计76.31亿元，同比增长12.8%。 - **每股收益**：2024年1.91元，2025年2.20元，2026年预计2.48元。 - **市盈率（PE）**：2024年18.5倍，2025年16.1倍，2026年预计14.3倍。 - **市净率（PB）**：2024年3.7倍，2025年3.3倍，2026年预计2.9倍。 - **EV/EBITDA**：2024年13.3倍，2025年12.1倍，2026年预计10.8倍。 ### 风险提示 - 行业竞争加剧 - 产品价格下降 - 新项目投产进度低于预期 ### 投资建议 - **评级**：维持“优于大市” - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润分别为76.31/83.22/92.21亿元 - **当前股价**：28.25元，对应PE分别为14.3/13.1/11.8倍 ## 业务板块分析 | 业务板块 | 收入（亿元） | 同比增长率 | 净利润（亿元） | 同比增长率 | 净利润率 | |----------------|--------------|------------|----------------|------------|----------| | 营养品业务 | 88.06 | 22.30% | - | - | - | | 新材料业务 | 11.66 | 12.31% | - | - | - | | 香精香料业务 | 20.22 | -3.91% | - | - | - | ## 产品价格走势 - **蛋氨酸**：价格从年初17.60元/千克上涨至4月52元/千克，最高涨幅达195.45%；8月价格回落至26元/千克，年内涨幅收窄至47.73%。 - **VE**：价格从年初低点触底反弹，截至8月19日，价格为74.5元/千克，年内涨幅34.23%。 ## 项目进展 - **天津新材料尼龙产业链项目**：土建装置基本完成交安，设备开始安装。 - **PPS四期项目**：已落地建设。 - **HA二期项目**：土建顺利开工。 ## 未来展望 公司持续推进多个香料项目，预计未来营收规模有望持续增长。新材料板块因产品需求旺盛、技术壁垒高，预计将成为公司重要的利润增长点。蛋氨酸业务作为公司核心产品，产能规模全球领先，具备较强竞争优势。 ## 可比公司估值 | 股票代码 | 股票简称 | 收盘价（2026/8/19） | 2026E PE | 2027E PE | 2028E PE | PB（2026E） | 总市值（亿元） | |------------|--------------|---------------------|----------|----------|----------|------------|----------------| | 002001.SZ | 新和成 | 29.14元 | 14.3 | 13.1 | 11.8 | 2.9 | 896 | | 600309.SH | 万华化学 | 73.89元 | 12.6 | 11.0 | - | 2.15 | 2313 | ## 财务指标趋势 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 42% | 45% | 44% | 44% | 44% | | EBIT Margin | 32% | 35% | 34% | 34% | 34% | | ROE | 20.01% | 20.62% | 20% | 20% | 19% | | 资产负债率 | 32% | 28% | 24% | 23% | 22% | | 股息率 | 1.5% | 2.8% | 2.8% | 3.1% | 3.4% | ## 总结 2026年上半年，新和成在蛋氨酸量价齐升的推动下实现业绩稳健增长，但维生素和香精香料业务盈利承压。公司持续推进新材料项目，未来有望成为新的利润增长点。尽管部分核心产品价格有所回落，但公司仍维持“优于大市”评级，盈利预测下调，估值持续走低。