通信设备行业解析美国IDC产业：按图索骥，以往鉴来-20200816-长江证券-30页_2mb

按图索骥，以往鉴来：美国IDC产业对国内的启示

核心内容概述

本报告分析了美国IDC（互联网数据中心）产业的发展情况，总结其在需求端、供给端及竞争格局方面的特点，并探讨了其对国内IDC行业的借鉴意义。报告还提出了对国内IDC行业的投资建议，并指出国内IDC行业正处于云爆发阶段，未来有望受益于REITs政策、行业转移趋势以及新基建政策支持。

主要观点

需求端：需求旺盛，多元驱动

• 需求结构：云服务商占美国IDC市场约50%，科技、金融等行业是主要驱动力。
• 客户结构多元化：头部厂商如Equinix和DLR的客户结构已呈现多元化趋势，混合云成为企业上云的新趋势。
• 价格分化：云服务商倾向于低价高量，而金融、科技等高价值客户机柜租金价格为云客户的2-2.5倍。
• 上架率高，客户流失率低：头部厂商上架率高，客户粘性强，客户流失率控制在较低水平。

供给端：产能扩张，向一线周边转移

• 扩张速度快：美国IDC供给呈现高速扩张趋势，尤其是北弗吉尼亚、北加州等地区。
• 成本驱动：一线城市周边地区在土地和电力成本方面更具优势，成为IDC建设的热点。
• 政策支持：美国50个州中有32个州对IDC产业有激励政策，主要集中在税收、融资等方面。

竞争格局：REITs架构助力扩张，服务能力构建壁垒

• REITs架构优势：REITs架构在税收、融资和估值三个维度显著提升海外IDC企业的竞争力。
• 服务能力重要性：服务能力是IDC行业的重要“软实力壁垒”，有助于构建生态体系，提升业务协同效应和客户粘性。
• 运营商退出：海外运营商逐步出售IDC资产，第三方IDC企业崛起，市场呈现强者恒强的趋势。

关键信息

美国IDC市场特点

• 全球领先：美国拥有全球38%的大型数据中心，数据中心建设起步早，发展成熟。
• 阶段划分：数据中心发展可分为四个阶段，从萌芽阶段到云数据中心阶段。
• 区域分布：主要数据中心集中在一线及科技重镇周边，如北弗吉尼亚、北加州、达拉斯等。

国内IDC行业展望

• 云爆发阶段：国内云计算仍处于快速扩张阶段，公有云渗透率提升最快。
• REITs政策落地：国内REITs政策逐步推进，有望提升IDC企业的融资、税收和估值优势。
• 行业转移趋势：国内IDC行业也呈现向一线城市周边转移的态势。
• 新基建驱动：数据中心被纳入新基建范畴，政策环境逐步改善。
• 生态构建：重点推荐具备生态优势的IDC厂商，如光环新网。

投资建议

• 重点推荐公司：数据港（受益于国内云爆发）和光环新网（聚焦高价值客户及多元驱动，受益于REITs政策，构建互联生态）。
• 投资逻辑：
  • 国内云市场仍处于爆发阶段，批发型IDC成长潜力较大。
  • REITs政策有助于IDC企业融资、税收和估值提升。
  • 行业向一线周边转移，带来成本优势。
  • 新基建政策推动行业发展，长期关注服务能力。

风险提示

1. 云计算需求放缓，可能导致第三方IDC服务增速下降。
2. IDC相关政策落地不及预期，影响行业发展。

行业发展对比

图表目录

• 图1：截至2020Q2全球大型数据中心数量地区分布
• 图2：美国IDC行业发展的几个阶段
• 图3：2019年美国主流数据中心市场机柜租用产能年净增量
• 图4：美国前6大数据中心市场租用机柜产能年净增量
• 图5：2019年美国数据中心分行业需求占比
• 图6：2019年美国主流数据中心市场需求分布情况
• 图7：Equinix 2012年以来客户结构
• 图8：Equinix 2012年客户结构概览
• 图9：DLR 2012年以来客户结构
• 图10：全球公有云市场规模预测
• 图11：海外4大云服务商资本开支及同比增速
• 图12：未来IT基础设施中公有云和私有云占比
• 图13：企业混合云部署比例
• 图14：Equinix预计未来各个IDC细分市场规模、复合增速、驱动力及阻力
• 图15：Equinix各地区机柜月度经常性收入
• 图16：达拉斯IDC机柜需求结构（按行业分）
• 图17：纽约IDC机柜需求结构（按行业分）
• 图18：Equinix各地区机柜上架率
• 图19：DLR各地区机柜上架率
• 图20：Equinix季度MRR流失率
• 图21：DLR TTM客户留存率
• 图22：Equinix机柜数量地区分布
• 图23：DLR签约机柜产能地区分布
• 图24：DLR年化租金收入按地区拆分（2007年vs2019年）
• 图25：2019年美国主流市场IDC产能占比
• 图26：2019年美国在建&规划数据中心分布
• 图27：2019年美国主流数据中心市场存量与在建&规划情况
• 图28：2019年美国主流数据中心市场电费
• 图29：2019年美国主流数据中心市场中云服务商占租用机柜净增量比例
• 图30：2019年美国主流数据中心市场IDC上架率情况
• 图31：2013-2019年美国主流数据中心市场250-500KW机柜租金均价
• 图32：美国绝大部分州有数据中心项目激励政策
• 图33：全球IDC服务市场竞争格局（截至2015Q1）
• 图34：全球IDC服务市场竞争格局（截至2018Q1）
• 图35：2020年前四个月IDC并购交易金额已超19年全年
• 图36：市值及营收对比：美国IDC厂商vs国内IDC厂商
• 图37：REITs架构从税收、融资、估值三个维度提升竞争力
• 图38：公司型IDC REITs现金流、资产架构和普通IDC公司基本类似
• 图39：美国5家数据中心REITs股息率算数平均值对比10年期美债收益率
• 图40：2006年以来DLR收购及融资案例
• 图41：Equinix总债务/股东权益
• 图42：美国REITs化IDC公司融资成本较国内非REITs化IDC公司更低
• 图43：Equinix历年资本开支情况
• 图44：Equinix历年收购/并购活动金额
• 图45：DLR和Coresite两家数据中心REITs的所得税率维持在3%以下
• 图46：Equinix在转型REITs后估值中枢明显抬升
• 图47：IDCMarketScape全球IDC托管及互联业务竞争力
• 图48：IDCMarketScape评估IDC厂商竞争力的4个维度
• 图49：2019年Equinix的营收拆分
• 图50：2019年DLR的订单金额拆分
• 图51：AWS、Azure等大型云商超过40%的边缘节点在Equinix中
• 图52：Equinix的生态圈：托管-互联-使能服务-生态对接
• 图53：中国公有云市场规模
• 图54：我国企业云计算方案选择
• 图55：2019年万国数据客户结构
• 图56：2019年光环新网客户结构
• 图57：契约型IDC REITs现金流、资产架构
• 图58：光环云网云互联覆盖范围

表格目录

• 表1：2019年美国主要城市IDC产能及机柜租金
• 表2：Equinix 2020-2021机柜扩张计划
• 表3：美国数据中心政策监管多集中于联邦政府体系内
• 表4：海外运营商出售IDC资产
• 表5：REITs各环节税收负担国际比较
• 表6：国内REITs相关政策
• 表7：北京、廊坊一年电费相差7361万元
• 表8：北京、廊坊土地成本相差1967万元
• 表9：国内数据中心相关政策监管多集中于节能环保范畴
• 表10：国内IDC厂商机柜数对比