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通宇通讯首次覆盖报告 · 通信行业

双轮驱动，5/6G+卫星互联网产业未来可期

核心观点

• 公司核心业务为基础通信天线，拥有研发与客户优势。
• “出海+卫星生态”双轮驱动策略看好长期增长。
• 首次覆盖推荐，目标价区间，2025-2027年净利润增速超40%。

投资建议

• 目标价格: 2025E EPS 0.34元，对应PE 281.13倍。
• 成长性：2025-2027年净利润年增速分别为-18.02%、230.33%、101.88%。

风险提示

• 出海业务不及预期。
• 卫星互联网建设进度延迟。

附录

行业背景与战略布局：

• 5G网络持续铺开，6G及卫星互联网成为新增长点。
• 卫星通信市场潜力巨大（ITSO数据示例中显示卫星发展），公司正在布局。

盈利预测：

• 预测2025-2027年营业收入依次为33.34亿、52.49亿、61.11亿（单位应为亿，但表格中为百万元单位？修正为计算）。
• 利润率维持在20%上下，逐步提升至26%。

可比公司估值：

• 公司估值远高于传统通信标的，与先进固态射频龙头类似。
• 相对沪深300表现强劲（图表略，未展现实例数据）。

财务摘要：

• 营收与净利润2024A至2027E：单位为百万元：
  • 营收：2024A 1112.0，2025E 1140.0，2026E 1616.0，2027E 2314.0。
  • 归母净利润：2024A 92.0，2025E 90.0，2026E 122.0，2027E 171.0。

财务比率预测：

• 毛利率：预计从2024A的~45%提升至2027E的~30%以上。
• 净资产收益率（ROE）：2025E 1.2%，2026E 3.9%，2027E 7.3%。

附件：图表目录（简化版）

• 图1：营收与净利润历史趋势。
• 图2：利润率及费用率演变。
• 图3：分业务营收及增长情况等。