20241031-国海证券-寒武纪-688256.SH-2024年三季报点评_2024Q3营收同比+285_预付款项+存货超市场预期_5页

国海证券：寒武纪三季报深度分析（维持增持评级）

一、公司动态

1. 业绩高速增长

   • 2024前三季度营收达185亿元，同比增长2,709%。
   • 2024Q3单季营收121亿元，同比增幅达2,845%。
   • 技术重点：市场拓展与AI芯片核心产品的持续投入。

2. 财务状况

   • 毛利率：2024Q3毛利率51.20%，较上年同期下降14.92个百分点，公司表示因出货及订单节奏影响短期确收。
   • 预付款与存货：三季度末预付账款及存货分别增长1084亿元，显示供应链改善及交付能力增强。
   • 费用控制：研发费用率同比大幅下降13.636个百分点，实施降本增效政策。

二、市场与估值

• 评级与预测：维持“增持”评级，预测2024–2026年营收分别达到1400/2493/3484亿元，归母净利润分别为-441亿元、0.18亿元、250亿元。
• 估值倍数：
  • PS（市销率）：13.5/7.6/5.4倍。
  • P/B（市净率）：53.48/7.73/9.32倍。

三、风险提示

主要风险包括宏观经济波动、大模型发展不及预期、市场竞争加剧及公司业绩未达预期风险。

四、投资建议

国海证券指出，公司作为全球AI芯片领域的重要参与者，将受益于算力需求的增长，未来增长动能同步进行，维持“增持”评级。