20250425-西南证券-英搏尔-300681.SZ-深耕新能源动力系统_多领域布局助长期发展_14页_2mb

英搏尔公司总结

核心内容

英搏尔是一家深耕新能源动力系统的企业，近年来在新能源汽车领域取得显著增长，并积极拓展非道路车辆和低空经济等新兴市场。公司专注于电源总成、电驱总成和电机控制器三大核心产品，通过技术迭代和产品创新，实现高效能、轻量化和低成本的优势。2024年，公司实现营业收入24.3亿元，同比增长23.8%；归母净利润7100.2万元，同比减少13.8%。2025年第一季度，公司实现营业收入5.5亿元，同比增长15.2%，归母净利润同比增长26.3%。

主要观点

• 新能源领域主导：2024年新能源领域实现营收20.7亿元，占总收入的85%以上，同比增长30.2%。
• 核心产品增长显著：电源总成实现营收12.3亿元，同比增长96.7%，出货量达90.3万台，同比增长85.1%。
• 非道路车辆与低空经济拓展迅速：2024年非道路车辆及低空经济领域实现营收2.4亿元，同比增长11.5%。
• 研发投入强劲：公司持续保持高强度研发，推动产品技术升级，提升竞争力。
• 盈利预测积极：预计2025-2027年归母净利润分别为1.3亿、2.0亿、3.0亿元，未来三年复合增速为61%。
• 估值与投资建议：给予公司2025年75倍PE，对应目标价39.75元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务表现

产品与客户

• 新能源乘用车：合作客户包括广汽、吉利、上汽通用五菱、东风、长安、长城、奇瑞、小鹏等，主要产品有电驱总成、电源总成、电控、电机。
• 新能源商用车：合作客户包括吉利远程、北汽福田、上汽大通、东风小康、奇瑞等，主要产品有电驱总成、电源总成、电机。
• 非道路车辆：合作客户包括徐工、中联、三一、柳工、临工、杭叉、星邦等，产品有高空作业平台系统、电动平衡重叉车电驱系统。
• 低空经济：与亿航智能建立战略合作，产品包括eVTOL电推进系统。

技术与创新

• 集成芯技术：推动产品集成化发展，提升效率、降低重量和成本。
• 双绕组双电控：用于eVTOL电推进系统，提高可靠性与安全性。
• 800V平台架构：采用扁线电机和SiC技术，实现高功率密度和高集成化。

股权激励与合作

• 公司通过股权激励计划调动员工积极性，2023年激励计划覆盖450人。
• 与浙江杭博、乐晟博尔、云浮英航等合资公司拓展新领域。
• 实施“赋能砖”电机控制器，提升产品平台化、灵活性和应用场景。

风险提示

• 行业竞争加剧：新能源汽车市场快速发展，竞争激烈。
• 新能源车市场不及预期：销量或渗透率增长放缓可能影响业绩。
• eVTOL市场不及预期：低空经济仍处于早期，不确定性较高。
• 新领域拓展不及预期：非道路车辆和低空经济领域发展可能不及预期。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 新能源领域：预计2025-2027年收入分别同比增长25.0%、15.0%、12.0%，毛利率稳定在11.1%。
  • 场地车及其他领域：预计2025-2027年收入分别同比增长65.0%、93.2%、63.9%，毛利率逐步下降至38.8%。
• 估值：
  • 给予公司2025年75倍PE，对应目标价39.75元。
  • 相对估值参考兆威机电、长盛轴承、双林股份、汉威科技、五洲新春、四川九洲、莱斯信息等可比公司。

可比公司估值

附注

• 分析师：邹桂龙、郑连声、杨云杰
• 联系方式：
  • 邹桂龙：021-58351893，tgl@swsc.com.cn
  • 郑连声：010-57758531，zlans@swsc.com.cn
  • 杨云杰：021-58351893，yyjie@swsc.com.cn
• 公司地址：
  • 上海：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼
  • 北京：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼
  • 深圳：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼
  • 重庆：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼