深度报告-20241222-开源证券-英搏尔-300681.SZ-公司首次覆盖报告_新能源动力系统领军者_低空经济新星蓄势待发_27页_2mb

英搏尔是中国新能源动力系统领军企业，专注于电驱总成和电源总成两大业务，下游涵盖新能源汽车、特种车辆、eVTOL等领域。公司管理层技术背景深厚，三位创始人合计持股41.37%，2017年起实施股权激励计划，管理层技术基因加持下公司在产品创新与客户拓展方面持续发力。从财务来看，公司2020-2023年营收CAGR达88.77%，2023年营业收入1963亿元，预计2024-2026年营业收入分别为2385、2904、3786亿元；归母净利润、EPS分别为0.71/1.42/2.81亿元、0.28/0.55/1.10元，PE估值分别为89/44/22倍。

核心竞争力方面，公司在电驱系统集成化与高压化趋势判断下推出"集成芯"驱动总成，功率密度优势明显，具备轻量化、高能量转化效率特性，契合eVTOL要求。预计2024-2026年新能源动力系统业务毛利率保持在11%-13%，场地车及其他业务毛利率50%-37%，公司业绩将持续受益于新能源动力电控、电驱革新以及出口增长。

风险因素包括下游市场竞争加剧、客户拓展不及预期、政策推进低于预期等。免责声明提示投资者关于风险等级为R4的信息披露要求。

投资建议方面，考虑到公司电动工程机械、eVTOL两个业务板块的双轮增长，研究机构给予"买入"评级。作为低空经济相关政策催化受益方，公司有望持续受益于万亿通航动力系统市场增长。技术储备深厚，可望成为eVTOL核心Tier1供应商，建议投资者重点关注业务高弹性带来的增长机会。