20220331-光大证券-中兴商业-000715.SZ-2021年年报点评_业绩超预期_管理费用率持续下行_5页_895kb

中兴商业（000715.SZ）2021年年报总结

核心内容

中兴商业在2021年实现了营收与净利润的显著增长，尽管第四季度营收和净利润出现下滑，但全年整体表现超预期。公司通过混改提升了管理效率，管理费用率持续下降，为盈利空间的扩大提供了有力支撑。

业绩表现

• 营业收入：2021年为8.68亿元，同比增长1.11%。
• 归母净利润：2021年为1.36亿元，同比增长40.09%。
• 扣非归母净利润：2021年为1.16亿元，同比增长31.68%。
• 每股收益（EPS）：2021年全面摊薄EPS为0.33元，同比增长40.09%。

第四季度表现

• 营业收入：2.08亿元，同比减少10.12%。
• 归母净利润：0.50亿元，同比减少35.82%。
• 扣非归母净利润：0.47亿元，同比减少2.97%。

毛利率与费用率

• 综合毛利率：2021年为55.14%，同比上升2.94个百分点。
• 期间费用率：2021年为33.81%，同比上升0.35个百分点。
• 销售/管理/财务费用率：分别为5.73%、28.28%、-0.20%，同比变化分别为+0.27、-1.17、+1.26个百分点。
• 第四季度期间费用率：25.17%，同比上升0.70个百分点。
• 第四季度销售/管理/财务费用率：分别为6.14%、19.11%、-0.08%，同比变化分别为+0.74、-1.65、+1.60个百分点。

主要观点

线上化建设

公司加强线上化建设，增设小红书、视频号、大众点评等新媒体渠道，推广“小积分大作用”和“金领结”服务，以提高会员粘性和客户体验。

成本控制与管理效率

通过精细管理、技术创新和修旧利废，公司有效控制了成本，管理费用率同比下降了1.17个百分点，提升了整体盈利能力。

盈利预测与评级

基于公司管理费用率持续下降和线上化建设的推进，分析师上调了公司2022/2023年EPS预测，分别上调25%和13%，新增2024年EPS预测为0.40元。公司维持“增持”评级，预计未来收益表现良好。

关键信息

分业态表现

• 百货：终端零售收入71,316.94万元，同比增长2.39%；净利润14,237.88万元，同比增长97.23%。
• 超市：终端零售收入4,800.75万元，同比下降22.69%；净利润-664.91万元，同比下降711.16%。
• 便利店：终端零售收入19.03万元，同比下降75.79%；净利润-42.11万元，同比下降10.64%。

分行业表现

• 零售业：营业收入7.638亿元，毛利率49.67%，同比增长0.29%。
• 服务业：营业收入1.041亿元，毛利率95.28%，同比增长7.55%。

财务预测与估值

风险提示

• 主力店经营情况不达预期。
• 混改后经营改善情况不达预期。

市场数据

• 总股本：4.16亿股
• 总市值：20.91亿元
• 一年最低/最高股价：4.33元/5.30元
• 近3月换手率：45.68%

估值指标

分析师声明

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