国防军工行业全球化系列：供需紧、大修临，重视全球民航及燃机市场结构重塑的机遇_53页_2mb

波音公司

市场复苏与供需平衡
中国民航市场自2024年持续复苏，旅客运输量及航空运输周转量均显著回升。2024年航空旅客运输量达90220万人次，同比增长104%，恢复至2019年水平，远超2023年的增长。同时，航空运输周转量（RPK）达到129万万吨公里，同比增长253%，其中国际航线增长1256%，国内航线增长126%。然而，供需关系并未完全回归至2019年，新飞机交付数量与积压订单量维持高位，产能释放与市场需求需重新匹配。

维护成本与供应链问题
航空维护成本逐年攀升，2024年东航、南航及国航的维修费用分别为7681万元、12151万元、10961万元。维护成本比例占总运营成本的68%至181%之间。老旧飞机维修需求激增，叠加供应链紧张和进口替代政策，导致维护成本进一步上升。例如，CFM56发动机维修高峰期预计在2026年，相关成本将显著增加。

投资建议
报告推荐增持中航西飞（000768.SZ）、航发科技（688239.SH）、航发动力（600893.SH）、航发控制（600391.SH）、中航高科（600862.SH）、威发科技（300699.SZ）等，建议关注中国航空发动机集团等公司。持有什么飞机持有者与运营方合作将有助于提升维修能力及成本控制。

税收政策影响
中国对航空产品采取双重关税政策（如737NG和A320CEO），使维修成本增加10%至50%。西门子等国外供应商对海外供应链管控加剧了成本压力，航空企业需通过本土化策略降低风险。例如，中航工业与海外厂商的合作减少对进口依赖，涡扇发动机等关键部件国产化进程加速。

未来趋势与挑战
2024-2043年中国民航维护市场预计增长至1.56万亿元，增长幅度显著。短期内，维护需求集中于老旧飞机退役（2024年计划退役1500-2000架），中长期则需应对新飞机交付高峰期的产能匹配。供应链逻辑因关税政策而关键，如CFM56发动机维修市场高峰为2025年，维修能力需扩大至2.3万辆。新兴市场如东南亚和中东对维护服务需求激增，增长率达58%。

关键数据与案例
2024年国内民航积压订单达14940架次，维修额同比增长62%。波音737、空客A320系列因供应链问题导致交付延迟，如2025年交付量下滑5%。大额订单（如Leap发动机）会影响供应链稳定性，而本土化能力（如航亚科技）将占据主导地位。航空公司对??维修服务的要求日益严格，如中航西飞与皇马合作开发新型计划，但��费型飞机维护成本波动可能影响整体收益。

风险提示
航空维护市场可能面临供需失衡、供应链中断及关税政策带来的成本压力。延迟交付导致维护周期延长，需通过扩展基地和提升库存管理应对。中国进一步推动?外技术合作与投资，如与波音签署双赢协议，但长期依赖外?的风险依然存在。