20260601-华福证券-国防军工行业定期报告_燃机订单持续_华福AI能源_军工_9页_1mb

国防军工行业总结

核心内容

本报告聚焦于国防军工领域，重点分析燃机/内燃机及可控核聚变等细分板块的市场表现、行业趋势及投资机会。AI 时代的算力爆发使能源成为战略核心，燃机/内燃机因具备稳定供电、建设周期短、高性价比等优势，成为海外数据中心建设的首选，推动行业供需矛盾加剧，为中国供应链带来高景气红利。同时，核聚变作为未来清洁能源方向，产业进展稳步，值得关注。

主要观点

1. 行业趋势

• 燃机订单持续增长：AI 数据中心建设需求激增，燃机/内燃机成为海外数据中心用电的最优选择，行业结构性缺口扩大，中国供应链受益。
• 重型燃气轮机自主化突破：杭汽轮集团HGT51F（50兆瓦F级）完成72+24小时满负荷连续运行考核试验，具备商业化投运条件，标志着我国重型燃气轮机自主化产业化迈入关键阶段。
• 海外合作加速：斗山能源装备与韩国南部电力签署长期采购管理协议（LTPM），合同金额达4800亿韩元（约21.86亿元），合同期限10年及以上；西门子能源与麦寮汽电签署合同，提供燃气轮机及配套设备。
• GE Vernova技术领先：HA级燃气轮机全球商业运行时间突破400万小时，装机容量约7,400万千瓦，仍是全球增长最快的燃机产品。

2. 投资建议

• 整机企业：建议关注【上海电气】、【中国动力】、【东方电气】、【航发动力】、【汽轮科技】，2026年为我国燃机整机出海元年，制造业优势推动其加速拓展海外市场。
• 核心零部件企业：建议关注【航宇科技】（锻件）、【万泽股份】（叶片）、【应流股份】（叶片）、【联德股份】（锻件）、【航亚科技】（叶片）、【航发科技】，受益于海外整机扩产及国内整机出海加速，零部件环节为扩产核心难点，相关企业有望率先受益。
• 成撬配套及上游材料企业：建议关注【杰瑞股份】（EPC）、【图南股份】（高温合金）、【隆达股份】（高温合金）、【泰豪科技】（EPC）、【西子洁能】（余热锅炉）。
• 核聚变领域：建议关注【联创光电】、【国光电气】、【合锻智能】、【王子新材】、【旭光电子】、【爱科赛博】、【永鼎股份】、【杭氧股份】、【景业智能】、【威腾电气】、【新风光】、【派克新材】、【宏微科技】，核聚变作为未来清洁能源方向，产业进展有序。

3. 产业进展

• 东昇聚变融资：完成新一轮融资，由CMC资本旗下华文清能基金及多个一线市场化基金及产业资本联合领投，反映其技术路线、团队构成与产业化路径的稀缺性。
• 东曦聚变融资：作为国内首家激光聚变路线企业，完成数亿元天使轮融资，资金将用于核心技术研发、关键系统验证及产业链协同建设。

本周行情回顾

1.1 板块表现

• 燃机/内燃机板块：本周下跌5.67%，相对沪深300指数超额-6.65%。
• 可控核聚变板块：本周下跌4.82%，相对沪深300指数超额-5.79%。

1.2 个股表现

涨幅前十（%）：

1. 合锻智能（25.80%）
2. 赛晶科技（17.65%）
3. 王子新材（10.94%）
4. 艾可蓝（9.60%）
5. 中钨高新（9.01%）
6. 雪人集团（8.94%）
7. 西子洁能（8.80%）
8. 西部超导（5.84%）
9. 杰瑞股份（5.37%）
10. 潍柴动力（3.91%）

跌幅前十（%）：

1. 振华股份（-22.09%）
2. 威腾电气（-21.19%）
3. 航发科技（-18.22%）
4. 国光电气（-17.23%）
5. 博盈特焊（-17.16%）
6. 派克新材（-17.08%）
7. 航亚科技（-16.88%）
8. 弘讯科技（-14.58%）
9. 今创集团（-14.10%）
10. 三角防务（-17.71%）

关键信息

• 燃机订单持续增长：行业结构性缺口扩大，海外数据中心用电需求推动燃机/内燃机市场增长，中国供应链受益。
• 技术突破：杭汽轮集团HGT51F完成考核试验，标志着重型燃气轮机自主化取得重要进展。
• 海外合作：斗山能源装备与韩国南部电力签署LTPM，西门子能源与麦寮汽电合作，GE Vernova技术领先。
• 融资动态：东昇聚变、东曦聚变完成新一轮融资，显示核聚变产业潜力及资本关注度提升。

风险提示

• 技术研发不及预期：燃机核心技术突破难度大，技术进展可能不及预期。
• 国际竞争加剧：国际三大巨头扩产，可能挤压国产替代空间。
• 供应链瓶颈：高温合金、单晶叶片等关键材料产能不足，限制整机产能释放。

投资评级

建议关注企业

• 整机企业：上海电气、中国动力、东方电气、航发动力、汽轮科技
• 核心零部件企业：航宇科技、万泽股份、应流股份、联德股份、航亚科技、航发科技
• 成撬配套及上游材料企业：杰瑞股份、图南股份、隆达股份、泰豪科技、西子洁能
• 核聚变相关企业：联创光电、国光电气、合锻智能、王子新材、旭光电子、爱科赛博、永鼎股份、杭氧股份、景业智能、威腾电气、新风光、派克新材、宏微科技

联系方式

• 华福证券研究所
• 地址：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层
• 邮编：200120
• 邮箱：hfyjs@hfzq.com.cn