> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国防军工行业总结 ## 核心内容 本报告聚焦于国防军工领域，重点分析燃机/内燃机及可控核聚变等细分板块的市场表现、行业趋势及投资机会。AI 时代的算力爆发使能源成为战略核心，燃机/内燃机因具备稳定供电、建设周期短、高性价比等优势，成为海外数据中心建设的首选，推动行业供需矛盾加剧，为中国供应链带来高景气红利。同时，核聚变作为未来清洁能源方向，产业进展稳步，值得关注。 ## 主要观点 ### 1. 行业趋势 - **燃机订单持续增长**：AI 数据中心建设需求激增，燃机/内燃机成为海外数据中心用电的最优选择，行业结构性缺口扩大，中国供应链受益。 - **重型燃气轮机自主化突破**：杭汽轮集团HGT51F（50兆瓦F级）完成72+24小时满负荷连续运行考核试验，具备商业化投运条件，标志着我国重型燃气轮机自主化产业化迈入关键阶段。 - **海外合作加速**：斗山能源装备与韩国南部电力签署长期采购管理协议（LTPM），合同金额达4800亿韩元（约21.86亿元），合同期限10年及以上；西门子能源与麦寮汽电签署合同，提供燃气轮机及配套设备。 - **GE Vernova技术领先**：HA级燃气轮机全球商业运行时间突破400万小时，装机容量约7,400万千瓦，仍是全球增长最快的燃机产品。 ### 2. 投资建议 - **整机企业**：建议关注【上海电气】、【中国动力】、【东方电气】、【航发动力】、【汽轮科技】，2026年为我国燃机整机出海元年，制造业优势推动其加速拓展海外市场。 - **核心零部件企业**：建议关注【航宇科技】（锻件）、【万泽股份】（叶片）、【应流股份】（叶片）、【联德股份】（锻件）、【航亚科技】（叶片）、【航发科技】，受益于海外整机扩产及国内整机出海加速，零部件环节为扩产核心难点，相关企业有望率先受益。 - **成撬配套及上游材料企业**：建议关注【杰瑞股份】（EPC）、【图南股份】（高温合金）、【隆达股份】（高温合金）、【泰豪科技】（EPC）、【西子洁能】（余热锅炉）。 - **核聚变领域**：建议关注【联创光电】、【国光电气】、【合锻智能】、【王子新材】、【旭光电子】、【爱科赛博】、【永鼎股份】、【杭氧股份】、【景业智能】、【威腾电气】、【新风光】、【派克新材】、【宏微科技】，核聚变作为未来清洁能源方向，产业进展有序。 ### 3. 产业进展 - **东昇聚变融资**：完成新一轮融资，由CMC资本旗下华文清能基金及多个一线市场化基金及产业资本联合领投，反映其技术路线、团队构成与产业化路径的稀缺性。 - **东曦聚变融资**：作为国内首家激光聚变路线企业，完成数亿元天使轮融资，资金将用于核心技术研发、关键系统验证及产业链协同建设。 ## 本周行情回顾 ### 1.1 板块表现 - **燃机/内燃机板块**：本周下跌5.67%，相对沪深300指数超额-6.65%。 - **可控核聚变板块**：本周下跌4.82%，相对沪深300指数超额-5.79%。 ### 1.2 个股表现 #### 涨幅前十（%）： 1. 合锻智能（25.80%） 2. 赛晶科技（17.65%） 3. 王子新材（10.94%） 4. 艾可蓝（9.60%） 5. 中钨高新（9.01%） 6. 雪人集团（8.94%） 7. 西子洁能（8.80%） 8. 西部超导（5.84%） 9. 杰瑞股份（5.37%） 10. 潍柴动力（3.91%） #### 跌幅前十（%）： 1. 振华股份（-22.09%） 2. 威腾电气（-21.19%） 3. 航发科技（-18.22%） 4. 国光电气（-17.23%） 5. 博盈特焊（-17.16%） 6. 派克新材（-17.08%） 7. 航亚科技（-16.88%） 8. 弘讯科技（-14.58%） 9. 今创集团（-14.10%） 10. 三角防务（-17.71%） ## 关键信息 - **燃机订单持续增长**：行业结构性缺口扩大，海外数据中心用电需求推动燃机/内燃机市场增长，中国供应链受益。 - **技术突破**：杭汽轮集团HGT51F完成考核试验，标志着重型燃气轮机自主化取得重要进展。 - **海外合作**：斗山能源装备与韩国南部电力签署LTPM，西门子能源与麦寮汽电合作，GE Vernova技术领先。 - **融资动态**：东昇聚变、东曦聚变完成新一轮融资，显示核聚变产业潜力及资本关注度提升。 ## 风险提示 - **技术研发不及预期**：燃机核心技术突破难度大，技术进展可能不及预期。 - **国际竞争加剧**：国际三大巨头扩产，可能挤压国产替代空间。 - **供应链瓶颈**：高温合金、单晶叶片等关键材料产能不足，限制整机产能释放。 ## 投资评级 | 类别 | 评级 | 评级说明 | |------------|----------|-----------------------------------| | 公司评级 | 买入 | 未来6个月内个股相对市场基准指数涨幅在20%以上 | | 公司评级 | 持有 | 未来6个月内个股相对市场基准指数涨幅介于10%与20%之间 | | 公司评级 | 中性 | 未来6个月内个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与10%之间 | | 公司评级 | 回避 | 未来6个月内个股相对市场基准指数涨幅介于-20%与-10%之间 | | 公司评级 | 卖出 | 未来6个月内个股相对市场基准指数涨幅在-20%以下 | | 行业评级 | 评级 | 评级说明 | |------------|----------|-----------------------------------| | 行业评级 | 强于大市 | 未来6个月内行业整体回报高于市场基准指数5%以上 | | 行业评级 | 跟随大市 | 未来6个月内行业整体回报介于市场基准指数-5%与5%之间 | | 行业评级 | 弱于大市 | 未来6个月内行业整体回报低于市场基准指数-5%以下 | ## 建议关注企业 - **整机企业**：上海电气、中国动力、东方电气、航发动力、汽轮科技 - **核心零部件企业**：航宇科技、万泽股份、应流股份、联德股份、航亚科技、航发科技 - **成撬配套及上游材料企业**：杰瑞股份、图南股份、隆达股份、泰豪科技、西子洁能 - **核聚变相关企业**：联创光电、国光电气、合锻智能、王子新材、旭光电子、爱科赛博、永鼎股份、杭氧股份、景业智能、威腾电气、新风光、派克新材、宏微科技 ## 联系方式 - **华福证券研究所** - **地址**：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - **邮编**：200120 - **邮箱**：hfyjs@hfzq.com.cn