20220216-东吴证券-建材行业·2022年度策略_宽信用可期_周期和成长齐升_28页_1mb

建材行业2022年度策略总结

核心内容

2022年建材行业在稳增长政策和宽信用预期的推动下，整体投资机会显现。分析师认为，周期建材和成长建材均具备一定的投资价值，尤其是水泥和消费建材板块。同时，部分企业通过渠道布局和非房业务拓展，有望在行业调整中受益。

主要观点

1. 宏观环境

• 地产政策宽松信号释放：2021年Q4以来，地产政策逐步回暖，部分央企、国企及地方政府释放了宽松信号，预计2022年地产投资将逐步企稳。
• 宽信用逐步发力：2022年1月金融数据超预期，显示宽财政和宽货币同步发力，有利于大宗建材需求的支撑。

2. 水泥行业

• 供需改善，盈利和估值修复：2022年水泥行业供给能力小幅下降，需求韧性增强，产能利用率维持高位，盈利和估值有望修复。
• 关注龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥等具备中长期产业链延伸潜力，冀东水泥、天山股份等受益于北方市场整合和景气弹性。

3. 玻璃行业

• 供给步入存量时代：玻璃行业供给增长受限，成本曲线重塑，中长期盈利中枢有望提升。
• 短期受益下游补库：年后贸易商和加工厂补库推动玻璃价格反弹，中期供需有望改善。

4. 玻纤行业

• 外需显韧性，景气周期拉长：全球建筑需求保持景气，风电和新能源车需求增长，玻纤行业景气有望延续。
• 龙头强者恒强：龙头企业的扩品类和产业链延伸能力较强，有望在行业中长期保持优势。

5. 消费建材

• 渠道动能切换：随着精装渗透率提升，工程集采增加，但房企信用风险暴露，企业开始转向小B业务。
• 非房业务场景丰富：非房业务如基建、市政、学校、医院等成为龙头企业新的增长点。
• 业绩有望修复：政策底已现，市场底渐近，部分企业通过回购计划释放信心，2022年消费建材企业业绩有望修复。

关键信息

建材板块估值表及分红收益率测算表

5. 消费建材企业投资情况

• 集采带动集中度提升：2017年以来，精装渗透率提升带来建材集采增加，龙头企业凭借品牌、资金和服务优势迅速提升市场份额。
• 小B业务成为新增长点：房企信用风险暴露后，龙头企业开始重视小B业务，非房业务场景丰富，小B占比提升。
• 回购计划释放信心：2021年Q4以来，多家消费建材企业发布回购计划，彰显对行业发展的信心。

风险提示

• 宏观政策反复：政策变动可能对行业产生影响。
• 行业供给超预期增加：新增产能可能影响行业景气度。
• 原材料价格波动：原材料价格变化可能影响企业盈利。
• 产能不及预期：行业产能释放不及预期可能影响业绩。
• 行业竞争加剧：竞争加剧可能压缩利润空间。
• 下游需求不及预期：终端需求疲软可能影响企业销售。
• 产品价格不及预期：产品价格波动可能影响盈利。
• 海运受阻：出口业务可能受到海运影响。
• 全球经济恶化：外部环境恶化可能影响外需。

投资建议

• 周期建材：关注华新水泥、海螺水泥、上峰水泥等，这些企业在供给约束和需求支撑下具备较强的盈利修复能力。
• 成长建材：关注坚朗五金、东方雨虹等，这些企业在渠道布局和非房业务拓展方面表现突出，具备一定的增长潜力。
• 非房业务：重点关注具备丰富非房业务场景的企业，如帝欧家居、东鹏控股等，这些企业有望在地产调整中受益。