建材行业·2022年度策略：宽信用可期，周期和成长齐升-20220216-东吴证券-28页_2mb

建材行业2022年度策略总结

核心内容

2022年建材行业在稳增长政策和宽信用预期的推动下，有望迎来结构性的复苏机会。分析师黄诗涛和石峰源指出，周期建材和成长建材的投资机会并存，行业估值处于历史低位，具备修复空间。

主要观点

1. 宏观环境：宽信用预期升温，大宗建材需求有支撑

• 2021年地产快速回落，但2021Q4以来政策逐步释放宽松信号，全国性商品房预售资金监管政策出台，预计融资端将边际放松。
• 2022年1月金融数据超预期，社融和信贷迎来“开门红”，显示宽财政和宽货币同步发力，为基建和地产提供支撑。
• 央行强调“稳增长”仍是货币政策主基调，预计中期货币政策趋向宽松，结构性宽信用周期有望开启。

2. 水泥行业：结构性宽信用下供需改善，盈利和估值有望开启上行周期

• 错峰生产力度和供给约束边际趋严，行业产能利用率维持高位。
• 供给侧受行业自律和环保能耗约束影响，熟料供给能力同比减少0.1%，水泥景气有望维持高位。
• 长三角、两广地区需求韧性较强，三北区域格局改善、整合加快，景气弹性较大。
• 建议关注华新水泥、海螺水泥、上峰水泥等业绩确定性强的公司，以及冀东水泥、天山股份等受益于北方市场整合的公司。

3. 玻璃行业：供给步入存量时代，关注龙头企业新增量

• 供给进入存量时代，成本曲线重塑，中长期盈利中枢有望提升。
• 短期受益下游补库，年后刚需启动推动价格反弹，中期供需有望出现积极变化。
• 建议关注龙头企业如东方雨虹，其在玻璃原片库存和价格方面表现突出。

4. 玻纤行业：龙头强者恒强，景气周期有望拉长

• 外需显韧性，风电等新能源需求增长，玻纤行业高景气有望延续。
• 产能投放加速受约束，景气韧性好于上一轮。
• 建议关注具备扩品类和延伸产业链能力的龙头企业，如中国巨石、旗滨集团等。

5. 消费建材：渠道动能切换，小B业务成为增长主战场

• 2017年以来精装渗透率提升，带来建材集采增加，但2020年后大B赛道逐渐拥挤。
• 龙头企业收缩大B业务，转向小B市场，提升份额。
• 非房业务场景丰富，如基建、市政、学校、医院等，小B占比更高，回款风险较低。
• 政策底已现、市场底渐近，消费建材企业业绩有望迎来修复，部分企业已发布回购计划，释放信心。

关键信息

估值与盈利预测

分红收益率测算

风险提示

• 宏观政策反复、行业供给超预期增加、原材料价格大幅波动风险；
• 产能不及预期、行业竞争加剧的风险；
• 下游需求和产品价格不及预期、海运受阻对出口业务影响的风险；
• 全球经济超预期恶化的风险。

投资建议

• 周期建材：关注华新水泥、海螺水泥、上峰水泥等；
• 成长建材：关注坚朗五金、东方雨虹、中国联塑、伟星新材、北新建材、科顺股份、凯伦股份、蒙娜丽莎、海象新材等。

结论

在稳增长政策和宽信用周期的推动下，建材行业有望迎来结构性的修复和增长机会。水泥、玻璃、玻纤等细分行业在供需改善和行业自律的背景下，盈利和估值均具备上行空间。消费建材板块在政策底和市场底的背景下，小B业务成为企业增长的新战场，龙头企业凭借渠道优势和非房业务拓展，有望在2022年迎来业绩修复。