20210428-安信证券-立高食品-300973.SZ-Q1业绩超预期_产品渠道双轮驱动_4页_917kb

报告摘要

详细总结

核心内容

公司2020年年报及2021年一季报披露，整体业绩表现强劲，尤其是在疫情环境下，冷冻烘焙产品实现了显著增长。公司通过产品与渠道的双轮驱动策略，有效应对市场变化，实现了营收与利润的双增长。

主要观点

业绩超预期：2020年公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长14.27%、27.95%、30.63%。2021年第一季度营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长130.54%、300.50%、309.50%，远超此前业绩预告上限。
产品增长：冷冻烘焙产品在2020年实现29.50%的同比增长，成为主要增长动力。尽管其他部分如酱料、奶油、水果制品等出现下滑，但冷冻烘焙产品依然保持强劲增长。
渠道表现：商超渠道在疫情下表现突出，尤其是新品麻薯在沃尔玛销售良好。直销客户收入同比增长57.69%，其中商超渠道增长达128.05%。经销和零售渠道也分别增长5.97%和53.43%。
毛利率变化：2020年整体毛利率下降3.0个百分点至38.27%，主要受新会计准则影响，运输费用从销售费用转入营业成本。还原后毛利率有所提升，但酱料类毛利率因产能未达满产而下降明显。
销售费用率下降：销售费用率由19.5%降至14.0%，主要受益于规模效应及疫情期间差旅费、招待费的节省。
净利率稳定：2021年Q1净利率为12.65%，与2020年基本持平，预计未来随着规模效应及高毛利产品占比提升，净利率将稳中有升。
未来规划：公司计划在未来三年内实现产能全国化布局，设立六个大型生产基地和四个研发中心，进一步扩展产品线至千种以上，并加强渠道服务力。
投资建议：预计公司2021-2023年每股收益分别为1.91、2.53、3.23元，当前股价对应2021-2023年PE分别为72.2、54.6、42.8倍，给予买入-A投资评级。
财务预测：公司预计2021-2023年营业收入复合增长率达30%，净利润增长显著，未来三年盈利持续增长。
风险提示：包括食品安全风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险。