20211206-银河期货-下游年底补订单_事件扰动多反复_23页_2mb

下游年底补订单事件扰动多反复总结

核心内容

本报告分析了2021年底至2022年初电解铝市场的供需基本面、成本端变化以及宏观环境对价格走势的影响，整体呈现短期震荡、中期偏空的格局。

主要观点

短期逻辑

• 基本面强势：终端需求进入季节性旺季，叠加前期高价订单回补，铝锭出库数据良好，铝棒加工费维持高位，下游开工率明显修复。
• 供给端偏紧：运行产能维持低位，云铝事故导致产量下降，冬奥会前复产有限，进口货到港减少，流动性压力缓解。
• 成本端下行：煤炭价格阶段性企稳，氧化铝价格持续下跌，预焙阳极价格回落，电解铝利润有所修复。
• 宏观情绪反复：疫情、美联储政策收紧、地产销售数据不佳等因素对市场情绪造成压制，但政策端表现宽松，存在一定的支撑。

中期逻辑

• 宏观弱势：全球流动性收缩，经济周期性下行，美联储提前结束缩表甚至加息，对市场形成压力。
• 供需两弱：需求端受地产周期拖累，供给端虽有复产能力，但受能耗双控政策影响，恢复缓慢，整体呈现供需双弱格局。
• 产业格局影响价格：价格走势更多受宏观影响，产业基本面支撑有限。

关键信息

需求端

• 铝锭现货对当月均价贴水收窄，对长江报价升水，反映需求改善。
• 铝棒加工费维持高位，显示下游需求有所修复。
• 工业型材和建筑型材开工率均低于往年同期，但10月有所企稳。
• 板带类需求与上周持平，铝箔开工率略低。

供给端

• 电解铝运行产能维持低位，云铝事故进一步压缩产量。
• 2022年待复产产能及新投产产能合计超过400万吨，但受能耗双控限制，恢复进程缓慢。
• 电解铝利润因成本下移有所修复，但整体仍受制于供应端压力。

成本端

• 煤炭价格维持在1090元/吨左右，氧化铝价格跌至3300元/吨，预焙阳极价格下降。
• 2022年电解铝完全成本预测为14320元/吨（云南）、14735.5元/吨（山东）等，成本支撑有限。

高频数据

• 铝锭社会库存阶段性见顶，开始去化，铝棒库存下降明显。
• 铝价维持宽幅震荡，资金流出，市场观望情绪浓厚。

政策与事件影响

• 政策层面：山东、山西、宁夏等地出台能耗双控政策，限制新建和扩建项目，对产能扩张形成压制。
• 事件冲击：南非omicron变异病毒引发全球市场恐慌，美联储提前结束缩表并可能加息，地产销售数据不佳，政策宽松但效果有限。

技术分析

• 铝价在2021年12月维持宽幅震荡，资金大幅流出，短期趋势不明朗。
• 技术面显示多空矛盾尚未出现明显拐点，市场等待进一步信号。

风险提示

• 供给端风险：复产不及预期、取消出口退税等政策变化。
• 需求端风险：地产销售数据持续疲软，新能源需求增长不及预期。

预测与建议

• 预测：短期震荡，中期偏空，建议中线布局空单。
• 关注点：宏观政策变化、疫情发展、美联储加息节奏、地产销售与竣工数据。

附录

2022年供需矩阵

2022年待复产及新投产产能

作者与免责声明

• 作者：王颖颖，银河期货投资咨询资格证号：Z0014913。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，银河期货不对因使用本报告导致的损失承担责任。

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