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铝锭市场总结：库存表现反复，年底消费分化

核心内容

2025年12月15日，铝锭市场呈现震荡走势，整体表现受宏观政策和基本面因素共同影响。市场对美联储政策预期的缓和增强了美元抛售势头，但通胀和就业数据仍存在不确定性，导致投资者情绪波动。与此同时，国内铝加工行业在淡季背景下表现分化，部分板块开工率下降，而另一些则有所反弹。

主要观点

• 价格走势：上周沪铝高位震荡，受宏观降息预期支撑，价格持续走高，但面临上方压力，预计短期价格将维持区间震荡。
• 库存变化：截至12月15日，国内主流消费地电解铝锭库存为59.60万吨，较上周四上涨1.2万吨，较上周一微涨0.1万吨，库存走势反复。
• 消费分化：铝加工行业表现分化明显，不同下游需求呈现不同态势，整体消费仍偏弱。

关键信息

1. 宏观环境分析

• 美联储主席鲍威尔的评论和政策声明未达市场预期，美元抛售势头增强。
• 美国通胀趋势与劳动力市场表现仍不明朗，市场对2026年货币政策走向存在较大不确定性。
• 国内宏观降息预期支撑铝价，但需警惕高价格对消费的抑制作用。

2. 基本面分析

• 国产矿供应：供应偏紧格局延续，氧化铝价格反弹。
• 仓单与贴水：大量仓单陆续到期，价格走弱贴水现货，但上周五夜盘减仓后价格走强，空头部分离场，贴水收窄。
• 下游开工率：
  • 铝板带：开工率录得65.0%，受河南等地环保限产及订单下滑影响，生产承压。
  • 铝线缆：开工率持平于62.4%，电网订单提货节奏缓慢，年末效应导致生产以交付基础需求为主。
  • 铝型材：开工率小幅反弹1个百分点至53%，主因光伏边框等工业材短期集中交货支撑，但建筑材市场低迷及加工费竞争激烈，制约整体回暖。
  • 铝箔：开工率稳定在70.4%，传统包装箔需求萎缩与新能源用铝箔需求稳健形成结构性对冲。
  • 再生铝：成为下滑最显著板块，主因重庆地区环保预警导致部分企业减产，同时原料成本高企持续侵蚀利润。

3. 市场展望

• 铝加工需求端缺乏强劲增长点，预计短期整体开工率维持低位震荡。
• 价格短期或维持震荡运行，需关注宏观情绪变化及矿端消息。
• 后期需重点关注以下因素：
  • 宏观预期变动：美联储政策走向及国内宏观调控力度。
  • 地缘政治危机发展：对全球供应链及铝价的影响。
  • 矿端复产情况：国产矿供应是否能够缓解当前紧张局面。
  • 消费释放情况：下游行业能否有效释放需求，带动价格上行。

风险提示

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重要声明

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