20211206-天风证券-航运_11月交运看出口_疫情反复推升需求_11页_1002kb

航运行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年11月及12月中国航运市场的发展状况，结合全球疫情形势和运力变化，评估了集运行业景气度和投资机会。核心内容包括11月运量增速回归正常、12月运量有望加快增长、病毒变异对运输需求的影响，以及相应的投资建议和风险提示。

主要观点

11月运量增速回归正常

• 运量增速回落：2021年11月中国八大枢纽港外贸集装箱吞吐量年化增速为4.5%，较10月的6.9%有所回落。
• 基数效应影响：10月上旬因停航较少，吞吐量基数偏高，导致10月增速偏高，而11月基数回归正常，增速回落。
• 运价波动：11月SCFI指数基本持平，FBX指数回落，尤其是美线运价跌幅较大，反映货代市场运价压力有所释放。
• 港口拥堵缓解：全球主要港口拥堵有所缓解，有效运力回升，推动运量增长。

12月运量有望加快增长

• 欧美消费旺盛：疫情反复使欧美商品消费和进口需求持续增长，带动集运需求。
• 积压货物出运：2021年下半年以来，中国工业产成品存货增速上升，运价回落促使积压货物出运，支撑运量增长。
• 港口措施有效：洛杉矶和长滩港采取24小时运营、放宽堆存限制等措施，缓解拥堵；中国港口作业受干扰减少，吞吐能力提升。

病毒变异推升运输需求

• 疫情促进消费：疫情加重导致欧美商品消费和进口增加，尤其是耐用品消费受益明显。
• 补库存推升进口：美国零售增长带动补库存，进一步推高商品进口需求。
• 出口份额上升：疫情导致中国对美日欧出口份额上升，若冬季疫情反复，出口需求有望继续增长。

关键信息

数据与指标

• SCFI指数：反映船公司运价，11月基本持平。
• FBX指数：反映货代运价，11月回落，美线运价跌幅较大。
• 中国八大枢纽港：11月外贸集装箱吞吐量增速回归正常。
• 全球锚泊集装箱船运力：11月日均183万TEU，较10月下降。
• 全球集装箱船舶靠港量：11月环比增加2.9%，但低于2019年同期。

投资建议

• 集运公司：关注春节前运价上涨的集运公司，推荐中远海控。
• 集装箱港口：关注拥堵缓解带来的装卸费率回升，推荐上港集团。

风险提示

• 全球疫情反复：疫情持续可能影响经济复苏进程，推升集运需求。
• 经济复苏推迟：疫情和通胀可能延缓全球经济复苏，影响行业景气度。
• 新造船增加：新造船订单大量增加，可能导致2023年运力快速扩张，压低行业景气度。

图表目录（摘要）

• 图1：11月淡季不淡，SCFI运价高位持平
• 图2：11月份SCFI上海出口航线运价基本持平
• 图3：FBX高位波动，意味着淡季集运需求较为旺盛
• 图4：11月份FBX美线集运运价下跌
• 图5：11月中国八大枢纽港外贸集装箱吞吐量增速回归正常
• 图6：低温大风等天气影响11月份集装箱吞吐量增长
• 图7：12月初比11月初，全球主要地区港口拥堵缓解
• 图8：全球锚泊集装箱船运力处于高位（7天移动平均）
• 图9：全球的集装箱船舶靠港量（7天移动平均）
• 图10：2021年以来美国消费额持续较快增长
• 图11：2021年下半年以来美日欧进口额持续较快增长
• 图12：运费回落促使积压货物陆续出运，支撑需求
• 图13：中国工业企业产成品存货同比增速处于高位
• 图14：11月洛杉矶港码头集装箱数量减少
• 图15：夏季台风导致中国枢纽港集装箱吞吐量增速下滑
• 图16：2021年下半年美国疫情促进商品消费增速回升
• 图17：2021年下半年美国疫情促进耐用消费品增速回升
• 图18：2021年美国零售持续高增长，而生产恢复缓慢
• 图19：商品消费缺口通过进口来弥补
• 图20：三季度欧盟零售销售指数处于高位
• 图21：10月日本的商业销售额比2019年年化增速上升
• 图22：美国制造商和批发商的库存创新高
• 图23：剔除了机动车和部件，美国零售商库存创新高
• 图24：美国的库存变化滞后于销售
• 图25：补库存是商品进口增长的重要推动力
• 图26：美日欧从中国进口的比例，随着疫情变化

投资评级

结论

2021年11月，中国航运市场运量增速回归正常，港口拥堵有所缓解，有效运力回升。12月，随着欧美疫情反复和积压货物出运，运量有望加快增长。病毒变异（如奥密克戎）可能进一步推升运输需求，但若疫情缓解，行业景气度可能回落。建议关注集运公司和集装箱港口的投资机会，同时警惕疫情反复、经济复苏推迟和新造船增加带来的风险。