20200730-中国银河-电子行业7月动态报告_外部摩擦再升温_风险偏好进一步提升仍存不确定性_33页_4mb

电子行业动态报告总结

核心内容

电子行业作为国民经济的重要支柱产业，2019年对GDP增速的贡献率为4.63%，2020年受新冠疫情和外部摩擦影响，行业景气度受到冲击，盈利能力有所下降。尽管我国在2020年3月实现最早复工复产，但全球疫情形势依然严峻，需求端的萎缩可能持续一段时间。此外，中美科技摩擦加剧，各国推动制造业回流，对我国电子行业造成短期压力。

主要观点

• 新冠疫情持续影响：全球疫情形势严峻，美国、巴西、印度等国疫情仍处于爆发期，欧洲国家疫情反复，对电子行业需求端造成持续冲击。
• 细分领域表现分化：消费电子中，TWS耳机和PC设备需求增长，但智能手机出货量大幅下滑；半导体行业在5月实现销售额环比增长，但整体复苏仍存不确定性；面板行业因海外产能退出，供需关系改善，价格止跌回升。
• 外部摩擦升温：美国通过多项法案制裁中国科技企业，包括将11家公司列入“实体清单”，同时英国、法国、澳大利亚等国对华为5G设备采取限制措施，地缘政治风险上升。
• 国产替代加速：中芯国际上市推动半导体国产化进程，尽管目前与台积电等国际巨头仍有差距，但技术突破和政策支持为国产替代提供了机遇。

关键信息

行业概况

• 电子行业对GDP的贡献率在2019年达到4.63%，但受疫情和贸易摩擦影响，2020年一季度景气度进一步下滑。
• 2020年1-5月，电子信息制造业增加值同比增长3.7%，出口交货值同比增长1.5%，显示行业逐步恢复。
• 电子行业整体利润率较低，2019年主营业务收入利润率为4.416%，同比下降2.08%。

行业复苏与风险

• 消费电子：手机出货量下滑，但TWS耳机和PC设备需求增长，预计全年手机出货量同比下降10%，PC出货量下降5%。
• 半导体：5月销售额环比增长，但受美国制裁影响，行业复苏存在不确定性，2020年全球半导体销售额预计下降5%。
• 面板：价格止跌回升，海外产能退出带来供需改善，预计下半年行业景气度回暖。

外部环境

• 地缘政治风险：中美贸易摩擦升级，美国关闭中国驻休斯敦总领馆，中国采取对等措施，全球市场避险情绪升温。
• 科技制裁：美国对华为等企业实施技术封锁，影响我国电子行业全球化进程。
• 制造业回流：美国、日本、韩国等国推动制造业回流，对我国企业造成压力。

政策支持

• 国家政策：2020年7月，国家发改委等13个部门发布支持新业态新模式发展的政策，推动5G、物联网等新兴基础设施建设。
• 资本市场：电子行业在资本市场中表现震荡回升，7月市盈率回升至51.92倍，高于历史均值。

投资建议

在外部摩擦和疫情的双重影响下，电子行业短期承压，但长期成长逻辑不变。建议关注具有龙头基因、布局高附加值领域、估值仍有提升空间的企业，重点推荐：

• 立讯精密（002475.SZ）：月涨幅3.41%，市盈率73.00，市值3,708.44亿元
• 移远通信（603236.SH）：月涨幅-8.65%，市盈率146.81，市值203.33亿元
• 海康威视（002415.SZ）：月涨幅10.81%，市盈率25.40，市值3,142.73亿元
• 京东方A（000725.SZ）：月涨幅-2.81%，市盈率109.72，市值1,555.49亿元
• 广和通（300638.SZ）：月涨幅5.19%，市盈率75.58，市值138.82亿元

风险提示

• 电子全球化生产逆转：疫情扩散可能冲击电子产品需求，影响行业复苏。
• 外部摩擦持续：中美科技脱钩风险上升，可能对我国电子行业造成长期影响。
• 需求萎缩：疫情可能继续抑制消费者对非必需品的购买意愿，影响行业增长。

行业问题与建议

存在的问题

• 利润率低：国内厂商主要为劳动密集型，附加值低，利润率不足。
• 出口结构单一：以中低端产品为主，易受国际贸易形势影响。
• 管理水平不足：民营企业在管理方面与大型国企和外资企业存在差距。
• 核心技术依赖进口：高端IC和基础材料仍需依赖国外，存在技术短板。
• 科技脱钩风险：美国制裁加剧，可能加速中美科技脱钩。

建议与对策

1. 加大研发投入：突破核心技术领域，提高国产替代能力。
2. 改善出口结构：提升高附加值产品的国际竞争力。
3. 优化融资环境：增强小微企业融资能力，改善流动性。
4. 推进供给侧改革：淘汰落后产能，改善行业供需关系。
5. 布局高附加值领域：加快电子产业升级，提升国际竞争力。

行业估值与市场表现

• 电子行业估值：截至2020年7月24日，电子行业市盈率为51.92倍，高于近五年及十年的均值。
• 板块溢价：电子行业相对A股的溢价为191.98%，处于较高水平。
• 不同子行业表现：
  • 消费电子：市盈率52.40倍，高于历史均值。
  • 半导体：市盈率136.74倍，远高于历史均值。
  • 面板：市盈率61.77倍，高于历史均值。
  • PCB：市盈率41.17倍，略高于历史均值。
  • 安防：市盈率26.61倍，低于历史均值。
  • LED：市盈率41.82倍，略高于历史均值。

总结

电子行业在2020年面临疫情冲击和外部摩擦的双重压力，但国家政策支持和行业自身技术升级为未来发展提供了支撑。短期市场风险偏好提升存在不确定性，行业估值仍处于高位，需警惕回调风险。中长期来看，5G、物联网等新兴技术将驱动行业增长，建议关注具备技术优势和成长潜力的企业。