20250604-中原证券-月度策略_外部不确定性仍存_成长与价值均衡配置_17页_2mb

外部不确定性仍存，成长与价值均衡配置

核心内容概述

本报告为2025年6月的月度投资策略，分析了当前宏观经济环境、5月份市场表现以及6月份的投资配置建议。报告指出，尽管外部环境仍存在不确定性，但政策支持和市场情绪改善为A股提供了结构性机会，建议投资者在成长与价值板块之间进行均衡配置。

主要观点

宏观环境

• 金融政策：央行于5月7日推出十项政策，包括降准降息，释放万亿流动性，再贷款支持服务消费与养老产业。同时，科技部等七部门印发政策举措，央行在科技贷款、科技创新债券市场及风险分担工具方面落实，推动资金向科创企业倾斜。公募基金新规也有助于资金均衡配置，整体利好A股市场。

• 关税政策：中美双方在5月12日达成阶段性共识，美方取消了91%的对中国商品加征关税，剩余34%的关税调整为10%，其中24%的关税暂停加征90天。此举缓解了出口企业的成本压力，但部分关税仅暂缓，且美国科技限制措施仍存，后续政策仍有不确定性。

• 经济数据：5月经济数据在工业、消费、进出口方面表现良好，为A股提供基本面支撑。4月社融规模同比大幅增长，政府债发行量高，显示政策对市场流动性较强的呵护。

5月份市场及行业表现

股市回顾

• 风格表现：价值风格占优，成长风格承压。北证50指数涨幅达5.83%，大盘价值指数上涨4.5%，小盘价值指数上涨2.25%。而大盘成长指数仅微涨0.36%，小盘成长指数下跌0.64%。
• 资金面：融资融券余额环比增长1.2%，显示市场风险偏好有所提升。但基金发行市场降温，股票型基金发行份额减少196.16亿份，偏股型基金减少273.40亿份。

债市回顾

• 走势特征：债市以震荡为主，利率先下后上。上旬受降准降息预期支撑，利率下行；中下旬因超长期特别国债供给、外部关税扰动等，长端利率反弹。
• 流动性：央行释放流动性宽松信号，短期资金利率小幅下降，显示市场总体保持宽松。

行业表现

• 涨幅前五：农林牧渔（2.48%）、基础化工（1.97%）、有色金属（1.41%）、电力设备（37.39亿）、机械设备（33.28亿）。
• 跌幅前五：机械设备（0.79%）、环保（6.83%）、美容护理（2.55%）、电子（-2.85%）、煤炭（3.77%）。

行业估值水平

• PE排名前五：国防军工、计算机、电子、美容护理、综合行业。
• 3年PE分位数前五：环保、银行、轻工制造、美容护理、医药生物。

6月配置建议

宏观视角

• 5月经济数据表现良好，为A股提供基本面支撑。
• 央行降准释放流动性，政策支持小微企业融资，推动资金向权益市场迁移。
• 6月A股预计延续结构性行情。

行业配置

• 成长板块：关注内需提振消费、国产替代和产业需求的计算机、元器件、电子、通信等板块。
• 防御板块：关注低估值、高分红的银行、煤炭、石油石化等板块。

2025年房地产市场现状

政策举措

• 利率调整：央行降准释放1万亿长期资金，下调LPR，减轻购房者的房贷成本。
• 需求端支持：降低购房门槛，释放刚性和改善性需求，部分城市调整契税优惠。
• 供给端优化：盘活存量用地和商办用房，推进收购存量商品房，推动高品质住房建设。

政策效果

• 价格：新建商品房价格指数负增速收窄，二手房价格指数跌幅缩小，市场下行压力缓解。
• 销售：商品房销售额累计同比逐步回升，销售面积负增速大幅收窄。
• 供应：新开工施工面积增速与2024年持平，竣工面积增速有所改善。
• 库存：商品房待售面积仍较高，库存压力显著。
• 土地购置：土地购置费用有所回升，但增速逐步下降，市场仍处调整期。
• 资金来源：房地产开发贷款增速近3年首次变正，按揭贷款负增速收窄，显示政策支持效果初现。

总结

2025年房地产市场在价格、销售、供给和投资等方面均出现改善迹象，但整体仍处于调整期，库存压力和土地市场活跃度仍需进一步观察。金融政策的支持增强了市场信心，但全面复苏仍需时间和持续政策支持。

风险提示

1. 政策及经济数据不及预期。
2. 风险事件冲击市场流动性。
3. 报告样本数据有限，历史数据不必然代表未来表现。

投资评级

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10%至10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15%。
• 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-10%至5%。
• 减持：未来6个月内公司相对沪深300跌幅-15%至-10%。
• 卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15%以上。