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A股市场8月展望：震荡延续，不确定性加剧

核心内容

8月A股市场预计将延续震荡态势，主要受内外部多重不确定因素影响，包括疫情反复、经济修复节奏放缓、海外流动性收紧等。尽管稳增长政策仍有较大实施空间，但其传导至市场和企业业绩的时间线或将被拉长，市场整体情绪偏弱，结构性行情或将成为主基调。

主要观点

一、宏观经济背景

1. 经济韧性显现

   • 二季度经济顶住疫情压力实现正增长，工业生产与消费回暖。
   • 6月社融存量同比增长10.8%，2022年上半年社融增量同比多增3.2万亿元，M2余额同比增长11.4%，宽货币向宽信用加速传导。
   • 7月PMI为49.0%，重回荣枯线下方，受传统生产淡季、市场需求不足、高耗能行业景气度走低等因素影响，经济修复动能减弱。

2. 疫情反复，经济修复不确定性增加

   • 7月全国疫情呈现多点发散趋势，防控措施未明显松动，居民出行意愿和市场预期回落，对供需两端形成持续压力。
   • 中央政治局会议强调“动态清零”方针，政策基调偏向“稳中求进”，并未出现明显的“扩张”或“加快”型增量政策。

3. 外部环境扰动

   • 美联储7月加息75BP，全球流动性进一步收紧，外部需求或减弱。
   • 欧美高通胀背景下，市场对经济衰退预期增强，大宗商品价格走弱。

4. 政策面持续发力

   • 地方政府专项债实际使用、政策性金融工具运用、信贷支持等稳增长政策持续发力，但效果仍需时间验证。
   • “房住不炒”政策仍被强调，房地产局部风险受到重视，同时关注“保教楼、稳民生”等政策动向。

二、7月A股市场回顾

1. 主要指数走势

   • 沪综指下跌4.28%，深成指下跌4.88%，创业板指下跌4.99%，沪深300下跌7.02%，上证50下跌8.70%。
   • 中证1000小幅上涨1.74%，科创50下跌1.52%。

2. 行业表现

   • 申万一级行业跌多涨少，环保、机械设备、汽车涨幅居前，建筑材料、食品饮料、银行跌幅居前。
   • 7月市场情绪回落，部分资金呈现获利回吐特征。

3. 估值与风险偏好

   • 主要指数估值略有回落，风险溢价率与历史分位数相比有所下降，但整体仍高于历史底部区域。
   • 市场风险偏好回落，资金面呈现北向资金净流出、两融余额略有回暖的态势。

4. 市场交易情绪

   • 两市日均成交额、成交量、换手率均呈回落趋势，交易情绪整体偏弱。

三、A股行业估值

• 行业估值分化明显，部分行业如环保、机械设备、通信、医药生物等PE（TTM）和PB（LF）有所上涨，而建筑材料、食品饮料、银行等跌幅较大。
• 行业估值分位数普遍偏高，反映市场整体估值水平处于相对高位。

关键信息

• 市场情绪：7月市场情绪回落，部分资金呈现获利回吐，市场整体呈现震荡态势。
• 经济修复：7月PMI重回荣枯线下方，经济修复动能减弱，疫情反复对经济形成扰动。
• 政策支持：稳增长政策仍存较大实施空间，但传导至市场仍需时间。
• 外部环境：美联储加息75BP，全球流动性收紧，外部需求预期减弱，大宗商品走弱。
• 行业表现：环保、机械设备、汽车等制造业相关行业表现较好，消费与地产板块承压较大。
• 风险提示：需警惕疫情超预期、经济下行超预期、地缘局势超预期及美联储加息超预期等风险。

行业建议

• 关注结构性机会：8月是A股中报披露窗口期，建议关注业绩确定性相对较强的行业。
• 重点行业：制造业产业链修复方向，如汽车产业链、消费场景恢复相关的食品饮料行业。
• 风险行业：房地产、银行、食品饮料等受疫情和经济修复影响较大的行业需谨慎对待。

风险提示

• 疫情超预期
• 经济下行超预期
• 地缘局势超预期
• 美联储加息超预期

总结

8月A股市场面临内外部多重不确定性，预计延续震荡格局。7月经济修复动能减弱，疫情反复对市场情绪和供需两端形成压力，叠加海外流动性收紧，市场整体表现偏弱。尽管稳增长政策仍有较大空间，但其效果传导需时间，建议关注业绩确定性强的行业，如制造业和消费板块。同时，需警惕疫情、经济、地缘及货币政策等多方面的风险。