海外不确定性风险，压制市场风险偏好-20201027-宝城期货-13页

研究创造价值总结

核心内容

本报告由宝城期货金融研究所分析师龙奥明撰写，旨在分析当前中国股市及期权市场的运行情况，并提供相应的投资策略建议。报告指出，当前市场受到海外不确定性风险压制，投资者情绪趋于谨慎，股指走势以震荡整理为主。

主要观点

• 市场整体走势：A股主要指数在2020年9月23日至10月26日期间呈现冲高回落的态势，短期受政策利好影响可能有小幅反弹，但整体上行空间有限。
• 期权市场表现：期权日均成交量和持仓量均有所下滑，表明市场交易活跃度下降，投机情绪减弱。
• PCR指标分析：四个期权品种的持仓量PCR指标均处于历史较低水平，表明市场看跌情绪不强，标的资产下跌空间有限。
• 隐含波动率水平：平值期权的隐含波动率处于20%附近，不算偏高，但整体仍高于往年，反映市场不确定性风险较高。
• 经济基本面分析：经济呈现“弱复苏”态势，未出现显著超预期表现，难以支撑股指持续上涨。
• 货币政策影响：央行强调四季度货币政策保持灵活适度，流动性溢价推升估值的逻辑难以持续，资金可能转向低估值高业绩的股票。
• 海外风险因素：美国大选、欧洲疫情、台海局势等不确定性因素压制了市场风险偏好，影响外资流入。
• 投资策略建议：建议投资者关注震荡区间内的交易机会，可考虑在隐含波动率回升至25%附近时建立卖出宽跨式组合策略。

关键信息

一、市场回顾

• A股指数表现：上证综指下跌0.71%，深证成指上涨1.29%，创业板指上涨2.43%。
• 期权品种：包括上证50ETF期权、沪深300ETF期权（上交所、深交所）、沪深300指数期权。
• 成交量与持仓量变化：10月期间期权成交量和持仓量均较9月有所下降，与国庆假期暂停交易有关。

二、期权分析指标

• PCR指标：四个期权品种的持仓量PCR均低于90%，显示市场看跌情绪不强。
• 波动率：平值期权隐含波动率在20%附近，略高于历史波动率，但整体仍不算偏高。

三、标的基本面分析

• 经济复苏：经济延续复苏态势，但“弱复苏”特征明显，GDP增速低于预期。
• 货币政策：央行强调灵活适度，流动性溢价难以持续，资金可能转向存量博弈。
• 海外不确定性：美国大选、欧洲疫情、台海局势等因素压制外资风险偏好，北上资金持续净流出。

四、期权交易策略

• 卖出宽跨式组合策略：卖出11月份行权价为4850的认购期权和4550的认沽期权，构成宽跨式策略。
• 策略特点：具有负Vega和正Theta，对市场剧烈波动敏感，时间流逝有利。
• 盈亏平衡点：4452.6和4947.4，若标的价格在该区间内，策略可获利。
• 风险提示：若标的价格突破震荡区间，需通过买入对冲期权进行止损。

结论

综合分析，当前市场受海外不确定性压制，投资者情绪谨慎，股指将维持震荡整理走势。经济基本面“弱复苏”难以推动股指持续上行，资金更倾向于低估值高业绩的股票。期权市场中，隐含波动率处于相对合理水平，可考虑在波动率回升至25%时建立卖出宽跨式策略，以获取时间价值收益。投资者应关注政策动向及市场情绪变化，合理配置资产，控制风险。