20171106-华泰证券-长川科技-300604.SZ-再添动力_浙江拟加快IC产业发展_4页_877kb

长川科技（300604）动态点评总结

核心内容

本报告为华泰证券对长川科技（300604）的2017年11月06日投资点评，维持“买入”评级，并上调目标价至65-70元。报告指出，公司作为国内IC测试设备行业的龙头企业，具备较强的技术优势、服务质量及市场资源，且成功IPO后竞争力显著增强。浙江IC产业政策支持力度加大，公司有望充分受益。

主要观点

政策支持与产业前景

• 浙江省发布《关于进一步加快集成电路产业发展的实施意见》，明确将推进IC设计、制造、封装测试及配套产业发展，力争2020年全省集成电路及相关产业收入突破1000亿元。
• 政策支持包括政府基金引导、财政支持（18-20年每年1亿元）、进口免税政策等，为IC产业提供有力支撑。

公司发展优势

• 长川科技是位于浙江杭州的IC测试设备行业龙头，整体竞争力高于国内同行。
• 公司受益于浙江IC产业发展政策，有望在行业整合和市场扩张中占据有利位置。

盈利预测与估值

• 预计2017-2019年公司营收分别为1.7亿、2.2亿、2.7亿元，净利润分别为0.57亿、0.76亿、0.97亿元。
• 对应PE分别为78倍、58倍、46倍，尽管当前PE高于行业平均水平（半导体设备行业18年PE为41倍），但考虑到国内市场需求高速增长、公司较强的本土化优势以及国家对集成电路产业的战略性支持，给予18年PE65-70倍，上调目标价至65-70元。

关键信息

股价与市场表现

• 当前股价：58.46元
• 合理价格区间：65.00-70.00元
• 52周内股价区间：14.31-58.91元

财务数据概览

• 总股本：76.19百万股
• 流通A股：19.05百万股
• 总市值：4,454百万元
• 总资产：456.59百万元
• 每股净资产：5.13元

营收与利润预测

• 2017年预计营收：167.58百万元（+35.00%）
• 2018年预计营收：217.86百万元（+30.00%）
• 2019年预计营收：272.32百万元（+25.00%）
• 2017年预计净利润：57.18百万元（+38.07%）
• 2018年预计净利润：76.41百万元（+33.62%）
• 2019年预计净利润：97.34百万元（+27.39%）

财务比率

• 毛利率：60.00%
• 净利率：34.12%（2017E）至35.75%（2019E）
• ROE：19.05%（2017E）至20.54%（2019E）
• ROIC：23.43%（2017E）至30.99%（2019E）
• PE：77.90倍（2017E）至45.76倍（2019E）
• PB：14.84倍（2017E）至9.40倍（2019E）
• EV/EBITDA：91.18倍（2017E）至45.81倍（2019E）

行业对比

• 可比公司：晶盛机电、北方华创、爱康科技、远方信息、亚玛顿
• 行业平均PE：106倍（2016）至62倍（2018E）
• 行业平均PB：5倍（当前）

风险提示

• 公司新市场开拓速度慢于预期
• 测试设备行业整合低于预期

评级说明

• 行业评级体系：

  • 增持：行业股票指数超越基准
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准

• 公司评级体系：

  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

总结

长川科技受益于浙江省IC产业扶持政策，具备较强的行业竞争力和发展潜力。尽管当前PE较高，但考虑到行业增长和政策支持，上调目标价至65-70元，维持“买入”评级。公司财务状况稳健，盈利能力和估值比率持续改善，具备良好投资价值。