20220801-西南证券-溢多利-300381.SZ-战略合作强化布局_研发创新稳步向前_4页_1mb

溢多利战略合作与研发进展总结

核心内容

公司于2022年7月29日与津市市人民政府签署《溢多利津市生物科技产业园扩产提质增效工程项目战略合作协议书》，拟投资建设多个项目，包括：

• 湖南世唯植物提取物生产基地建设项目：计划整体投资4亿元，一期投资1亿元，主要生产天然抗氧化剂迷迭香提取物、蒲公英提取物、玫瑰茄提取物，以及辅助调节血糖血压、改善睡眠的保健食品和功能性食品原料。
• 湖南康捷核苷类发酵中间体后处理车间建设项目：投资2亿元。
• 湖南鸿鹰“智能制造”提质增效技改工程项目：投资1亿元。
• 溢多利津市生物科技产业园实验检测与服务中心建设项目：投资5000万元。

这些项目围绕公司三大主业：生物酶制剂、活性天然产物、动物营养与健康，旨在提升产能、优化产品性能，满足未来市场需求，增强盈利能力。

主要观点

1. 战略扩张
   公司通过与地方政府合作，扩大在津市的生物科技产业布局，强化其在生物酶制剂和天然产物领域的竞争力。

2. 饲用酶制剂为核心业务
   饲用酶制剂是公司核心产品，包括植酸酶、木聚糖酶等。随着饲料价格上调及国家“禁抗”政策的推进，消化酶和木聚糖酶的需求预计上升。

3. 替抗产品研发
   公司专注于替抗产品，如博落回提取物，具有抗菌消炎、促生长、低毒性、无耐药性等优点，适合用于畜禽饲料。同时，公司也在研发复合类替抗产品，如“博溢康”，以提高替抗效率。

4. 洗涤酶市场拓展
   公司正在开发适合洗涤日化产品中使用的蛋白酶制剂和纤维素酶制剂，以实现国产替代，拓展市场空间。

5. 盈利能力提升预期
   公司预计2022-2024年每股收益（EPS）分别为0.15元、0.22元、0.30元，对应PE分别为65倍、45倍、33倍，公司维持“持有”评级，显示对长期发展的信心。

6. 财务表现与成长性
   公司2022年净利润增长显著，预计净利润增长率分别为163.35%、44.48%、35.97%。同时，毛利率持续提升，从38.20%增长至44.61%，净利率从-4.51%提升至10.24%。

7. 资产负债结构优化
   公司资产负债率从2021年的31.96%下降至2024年的17.04%，流动比率和速动比率持续改善，显示公司偿债能力增强。

关键信息

投资要点

• 公司与津市市政府合作，推进生物科技产业园的扩产提质增效。
• 项目总投资约8亿元，涵盖多个细分领域，提升公司整体产能与产品性能。
• 项目实施有助于公司抓住市场需求变化，增强盈利能力和市场竞争力。

盈利预测与投资建议

• 2022-2024年EPS预测：0.15元、0.22元、0.30元。
• PE预测：65倍、45倍、33倍。
• 公司评级：维持“持有”评级。

风险提示

• 研发成果不及预期。
• 下游市场需求不及预期。
• 酶制剂销量不及预期。

财务数据概览

营运与财务能力分析

• 毛利率：持续增长，从38.20%提升至44.61%。
• 三费率：从26.92%上升至31.01%。
• 净利率：从-4.51%提升至10.24%。
• ROE：从-2.80%提升至4.28%。
• 资产负债率：从31.96%下降至17.04%。
• 流动比率：从1.67提升至4.44。
• 速动比率：从0.82提升至2.90。

增长能力

• 销售收入增长率：2022年大幅下降至-42.67%，但之后逐步回升，2023年增长15.92%，2024年增长11.39%。
• 营业利润增长率：2022年增长211.64%，2023年增长37.04%，2024年增长28.59%。
• 净利润增长率：2022年增长190.13%，2023年增长40.35%，2024年增长32.77%。

估值指标

• PE：从-41.13倍上升至33.05倍。
• EV/EBITDA：从38.95下降至13.82。
• PS：从2.58上升至3.49。
• 股息率：从0.70%下降至0.45%。

结论

公司通过战略合作与持续研发，强化其在生物酶制剂、活性天然产物及动物营养与健康领域的布局，预计未来三年盈利能力稳步提升，成长性显著。尽管短期内面临业绩波动，但长期发展路径清晰，具备良好市场前景。