20240828-国金证券-英科医疗-300677.SZ-防护手套业务高速增长_毛利率持续提升_4页_794kb

英科医疗半年度报告分析

业绩简述

2024年上半年实现营收4512亿元（同比+37%），归母净利润587亿元（同比+100%），扣非归母净利润487亿元（同比+185%）。2024Q2营收2309亿元（同比+34%，环比+5%），归母净利润349亿元（同比-22%，环比+46%），扣非归母净利润326亿元（同比-4%，环比+102%）。

经营分析

1. 业务增长

   • 防护手套行业出清，供需平衡回归，个人防护类收入4112亿元（同比+39%），丁腈手套销售显著放量。
   • 毛利率Q2达23.1%（环比+24pct），成本优化与技术升级推动盈利能力提升。
   • 产能扩张：一次性丁腈手套年产能480亿只，PVC手套310亿只，安徽安庆及越南基地建设推进。

2. 盈利驱动
   通过生产线技术升级（提升线速、降低能耗）和精益创新，毛利率同比提升126pct（个人防护类），未来盈利能力增强。

财务预测与评级

• 上调业绩预测：预计2024-2026年归母净利润分别为1216亿、1552亿、1880亿元（复合增长率21%），现价对应PE为14倍（2024年）→9倍（2026年）。
• 维持“买入”评级，目标价区间2893-4053元，基于高增长潜力与成本优势。

风险提示

• 行业产能扩张导致竞争加剧；
• 上游原材料价格波动、关税政策变化及汇率波动风险。

公司基本面（关键数据）

• 营收与净利润：CAGR约43%，2026年PE降至9倍；
• 盈利能力：ROE连续两年超20%，毛利率达13%以上；
• 产能布局：丁腈手套产能全球领先，海外产能建设中以规避关税影响。

投资建议

短期业绩弹性来自成本优势与手套需求复苏；长期需关注原材料成本与国际产能落地进度。