20240828-德邦证券-固定收益点评_债市赎回可能已经结束_7页_794kb

债市调整与理财赎回风险分析总结

近期债市出现调整，利率债成交缩量，信用债价格大幅回调，市场担忧理财赎回风险再度出现。通过对历史及当前数据的分析，可以看出：理财赎回与基金赎回、债市调整的反馈机制发生显著变化。

主要分析发现

1. 2022年赎回潮特点：当时债市调整引起理财净值回撤，触发被动卖券，债券基金赎回加剧债市波动，形成负反馈循环。期间单日债基最大回撤超0.3%，基金净卖出债券规模超6000亿元。

2. 当前与2022年的不同：市场反应更加平稳。

   • 基金首先出现赎回，理财反而在后续仍保持净买入；
   • 理财净值跌幅小于2022年，负债端稳定性较高；
   • 信用债利率调整幅度小于2022年，理财破净率较低。

3. 风险可控的理由：

   • 信用债利差处于合理区间：10年期信用债收益率回升至24%以上，利差反弹超过20个基点，对部分配置型机构更具吸引力。
   • 理财流动性较高：由于曾经历手工补息，理财产品现金比例超过历史水平。
   • 短期流动性支持：市场出现回暖趋势，交易量有所回升，资金流动性有所改善。

展望与风险提示

分析认为，目前赎回事件可能暂时结束，尽管存在流动性管理主义和央行超预期收紧货币政策的风险，但长期来看不存在系统性的市场逆转风险。