20181126-中国银河-有色金属行业周报_全球大宗商品剧烈震荡_谨慎为上建议配置黄金_21页_819kb

报告摘要

有色金属行业周报总结

核心内容

2018年11月26日发布的有色金属行业周报，主要围绕全球大宗商品价格波动、中国氧化铝出口变化、有色金属板块及价格调整、行业估值对比以及未来投资建议等方面展开。整体来看，市场在中美贸易战不确定性及大宗商品下跌的影响下表现疲软，建议投资者谨慎配置，优先考虑贵金属板块。

主要观点

1. 一周行业热点动态

中国10月氧化铝出口量：中国10月出口氧化铝46.01万吨，创2014年10月以来新高，累计出口量达100万吨，打破以往净进口格局。
出口增长原因：海外氧化铝供应减少，尤其是海德鲁巴西氧化铝厂关停300万吨产能，导致海外短缺。此外，美国对俄铝的制裁和美铝罢工进一步加剧市场担忧。
价格影响：海外氧化铝价格同比上涨45%，人民币贬值导致国内外价格倒挂，国内出口窗口打开。但随着海德鲁巴西氧化铝厂复产协商推进，美铝罢工结束，预计11月出口量将大幅下滑，进而对国内氧化铝及电解铝价格形成压力。

2. 最新研究观点

板块调整：本周有色金属板块及价格出现较大调整，主要受G20会议中美贸易战不确定性及原油等大宗商品下跌影响。
投资建议：在风险偏好下行及行业预期承压的情况下，建议投资者谨慎为上，推荐贵金属板块，重点关注山东黄金（600547）、紫金矿业（601899）、银泰资源（000975）等。

关键信息

一、行业估值与公司表现

国内行业估值：截至2018年11月23日，国内有色金属行业一年滚动市盈率为21.12倍，低于2013年以来的历史均值7.66%。
国际对比：国内有色金属行业市盈率高于美股（12.44倍）和港股（10.42倍）。
A股公司估值：部分公司如华友钴业（603799.SH）和天齐锂业（002466.SZ）表现突出，但整体估值较高，部分公司如白银有色（601212.SH）估值较低。
美股公司估值：多数公司估值较低，但部分如兰德黄金（SLCA.N）净利润增速较高。

二、有色金属行情回顾

行业整体表现：截至11月23日，有色金属行业指数本周下跌6.58%，年初至今下跌39.16%。
A股表现：有色金属板块在28个一级行业中排名靠后，周跌幅为6.58%，跌幅前五名包括索通发展、中钨高新、盛屯矿业、鹏起科技、深圳新星。
涨幅前五名：四通新材（+8.65%）、国城矿业（+3.91%）、坤彩科技（+2.38%）、德展健康（+2.23%）、赤峰黄金（+0.68%）。

三、有色金属价格回顾

基本金属：铜、铝、锌、铅、镍、锡价格均有不同程度的波动，其中铜和镍跌幅较大，铝略有上涨。
贵金属：黄金价格微涨0.92%，白银价格微跌0.85%。
稀有金属与小金属：锂价上涨，钴价下跌，钨精矿、镁锭等价格保持稳定或微调。

核心组合表现

推荐组合：包括天齐锂业（002466.SZ）、华友钴业（603799.SH）、云铝股份（002466.SZ）、紫金矿业（601899.SH）、江西铜业（600362.SH）。
表现：多数个股周涨幅为负，累计涨幅也较弱，但部分公司如天齐锂业、华友钴业具有较高成长性。

风险提示

有色金属下游需求低迷；
供给侧改革与环保执行不及预期；
金属价格大幅下滑；
中美贸易战持续恶化；
新能源汽车产销不及预期。

行业动态

1. 铜行业

刚果前九个月铜产量增长8.7%，钴产量几乎翻番，黄金产量增长20.2%。
巴里克黄金公司有意收购刚果更多铜矿资源，显示出对铜市场的信心。

2. 铝行业

10月全球铝产量同比增长4%，中国铝产量增长6.8%。
非洲、中东等地区铝产量也有一定增长。

3. 锂行业

智利锂矿商预计锂价将在第四季度保持高位，需求增长预期为25%。
由于生产延迟，锂产量预计会低于此前预期。

评级标准

行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

联系信息

分析师：华立，中国银河证券研究院。
联系方式：021-20252650，huali@chinastock.com.cn，执业证书编号：S0130516080004。

总结

本周有色金属行业整体表现疲软，主要受中美贸易战不确定性及大宗商品价格下跌影响。尽管国内氧化铝出口量激增，但预计11月将出现下滑。贵金属板块因避险需求被推荐，重点关注山东黄金、紫金矿业、银泰资源等。行业估值方面，国内高于国际市场，但部分公司估值较高。未来需关注下游需求、环保政策、贸易战及新能源汽车市场等因素对行业的潜在影响。

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