深度报告-2026-06-25-中原证券-有色金属及新材料行业半年度策略_供需紧平衡_价格中枢上移_49页_1mb

有色金属及新材料行业半年度策略总结

核心内容概览

本报告分析了2026年上半年有色金属及新材料行业的表现，重点聚焦于贵金属、铜、铝和超硬材料等板块。分析师认为，有色金属行业整体表现优于大盘，具备较强的配置价值和投资潜力。

主要观点

贵金属板块

• 黄金：短期受地缘政治紧张、美联储加息预期和降息交易降温压制，价格有所回落；但中长期来看，美国财政赤字扩大、美元信用边际弱化、全球通胀和地缘政治风险长期化，将推动黄金避险需求增加，价格中枢有望上移。
• 白银：工业需求占主导地位，供给增长缓慢，存在供需缺口。2026年一季度全球白银供需缺口扩大至1252吨，预计2026年缺口将维持在1439吨左右。金银比处于历史均值区间，显示白银的金融属性和工业属性并存。

工业金属板块

• 铜：全球铜矿品位下降、资本开支不足及地缘政治扰动加剧，导致铜精矿供应紧张。电力、新能源汽车和数据中心等需求支撑铜价高位运行，预计长期供需格局偏紧。
• 铝：国内产能接近“天花板”，海外产能受限于电力和资源因素，投产缓慢。铝需求仍具韧性，电解铝板块具有红利属性，板块PE处于低位，具备配置价值。

超硬材料板块

• 功能性金刚石：随着AI算力和芯片散热需求的增加，功能性金刚石技术突破推动行业进入“金刚石时代”。预计未来在高端芯片散热领域将形成新的增长点。

关键信息

价格及库存情况

• 2026年上半年，金属价格整体普涨，黄金价格高位震荡，铜、铝等工业金属价格回升并维持高位。
• LME铜库存较年初上涨144.98%，SHFE铝库存上涨266.65%，多数金属库存上涨。
• 小金属价格普遍上涨，钴价格有所下滑。

业绩回顾

• 2026年一季度，有色金属行业上中下游营收和利润同比双增，行业整体表现良好。
• 铜板块营收同比增长34.01%，归母净利润增长77.64%；铝板块营收增长9.61%，归母净利润增长61.84%。
• 黄金板块营收增长52.69%，归母净利润增长108.20%；稀有金属板块中，锂和稀土盈利增速显著提升。

需求与供给分析

• 黄金：全球需求小幅增加，投资类需求增长显著。中国黄金储备占比仍偏低，存在增长潜力。
• 白银：工业需求主导，光伏行业是需求增长的主要动力。供需缺口持续存在，价格弹性突出。
• 铜：全球铜精矿产量小幅下滑，缺口扩大，供给端扰动加剧。国内铜精矿对外依存度高，未来供需偏紧。
• 铝：国内产能受限，海外产能投产缓慢，供需趋向紧平衡或轻微过剩。

投资建议

• 有色板块PE为22.72倍，贵金属板块PE为21.01倍，工业金属板块PE为16.57倍，稀有金属板块PE为50.65倍。
• 建议关注贵金属、铜、铝和超硬材料板块。
• 推荐关注行业龙头：紫金矿业、山东黄金、中金黄金。

风险提示

1. 美联储加息超预期导致金属价格回落。
2. 全球经济衰退超预期导致下游需求不足。
3. 矿山产量供给超预期冲击金属价格。
4. 功能性金刚石研发进展不及预期。
5. 原材料价格大幅波动。
6. 地缘政治冲突因素影响。
7. 铜、铝等矿石需求不及预期。
8. 制造业增速不及预期。

结构性分析

贵金属

• 黄金：长期配置价值凸显，短期受降息预期压制，中长期避险需求增强。
• 白银：兼具工业与金融属性，供需缺口持续，价格弹性突出。

工业金属

• 铜：矿冶矛盾加剧，供需偏紧，价格中枢上移。
• 铝：供需趋向紧平衡，板块具有红利属性，PE处于低位。

超硬材料

• 功能性金刚石：芯片散热需求推动行业进入“金刚石时代”，具备增长潜力。

图表与数据

• 图1：A股各行业2026年初至6月22日涨跌幅，有色板块排名第六。
• 图2：有色子行业涨跌幅，小金属涨幅最大。
• 图3-4：全国有色金属矿采选业和冶炼加工业营收、利润累计同比增速。
• 图5-10：基本金属、贵金属和稀有金属板块营收和利润数据。
• 图11-15：全球和中国黄金、白银供需及价格走势。
• 图16-21：铜、铝、铅锌等金属价格及库存变化。
• 图22-34：全球和中国黄金、白银供需及金银比走势。

总结

本报告指出，有色金属及新材料行业在2026年上半年整体表现优于大盘，具备良好的投资前景。贵金属板块中，黄金长期配置价值凸显，白银价格弹性突出；工业金属板块中，铜和铝供需偏紧，价格中枢上移；超硬材料板块中，功能性金刚石因芯片散热需求增长成为新的增长点。分析师建议关注黄金、铜、铝和功能性金刚石等板块，同时提醒投资者注意美联储政策、全球经济形势、矿产供应和地缘政治等风险因素。