20260625-中原证券-有色金属及新材料行业半年度策略_供需紧平衡_价格中枢上移_49页_1mb

有色金属及新材料行业半年度策略总结

核心内容概览

本报告对有色金属及新材料行业2026年上半年的市场表现、供需格局及投资建议进行了分析，指出行业整体处于“强于大市”的状态，并建议关注贵金属、铜、铝及超硬材料板块。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 2026年上半年，有色金属板块整体表现优于沪深300指数，涨幅达14.66%，在30个行业中排名第6。
• 有色子行业中，小金属板块涨幅最大，分别为钨（194.69%）、其他稀有金属（59.30%）、稀土及磁性材料（39.12%）等。
• 有色金属板块PE（TTM）为22.72倍，其中贵金属板块PE为21.01倍，工业金属板块PE为16.57倍，稀有金属板块PE为50.65倍。

2. 贵金属板块

黄金

• 价格走势：2026年初黄金价格快速冲高后转入高位震荡，截至6月22日，伦敦黄金现货价格为4179.9美元/盎司，较年初下跌3.34%。
• 供给：2026Q1全球金矿产量与回收金供应量均有所增加，黄金总供应量同比增长2%。
• 需求：2026Q1全球黄金总需求量同比增长2%，投资类黄金需求增长显著，黄金首饰消费量同比下降23%，但消费总额上涨31%。
• 长期趋势：美国财政赤字率攀升及美元信用边际弱化，推动各国央行外汇储备多元化，提升黄金避险需求。预计国际金价中长期价格中枢将稳步上移。

白银

• 价格走势：截至6月22日，白银价格较年初有所波动，金银比从100回落至62.2，处于历史均值区间。
• 供给：全球白银供给主要来自伴生矿，2026年全球白银供给量约33167吨，同比小幅下降2.2%。
• 需求：工业用银是白银最大需求领域，2025年全球光伏用银需求达5804吨，占工业需求的28.39%。2025年白银供需缺口达1252吨，预计2026年缺口维持在1439吨左右。
• 供需格局：白银兼具金融与工业属性，价格弹性较强，受工业需求支撑，价格表现优于黄金。

3. 工业金属板块

铜

• 价格走势：2026年上半年铜价呈现先扬后抑、区间震荡的走势，SHFE铜价年初至今涨幅约为3.2%。
• 供给：全球铜矿品位下降、资本开支不足及矿端扰动因素增多，导致铜精矿供应偏紧。2026Q1全球铜精矿产量同比小幅下滑，缺口扩大至40.5万吨。
• 需求：电力投资、新能源汽车及数据中心建设等需求强劲，支撑铜价高位运行。2025年中国铜消费量占全球58.9%，需求端表现强劲。
• 库存与成本：LME与SHFE铜库存均较年初上涨，铜矿现金成本持续上升，支撑铜价中枢上移。

铝

• 价格走势：2026年上半年铝价呈现高位震荡，SHFE铝价年初至今涨幅为1.97%。
• 供给：国内产能接近4500万吨“天花板”，新增产能有限；海外产能受电力和资源配套限制，投产缓慢。霍尔木兹海峡航运受阻导致铝供给收缩。
• 需求：电解铝需求仍具韧性，5月起库存开始去化，板块具有红利属性。
• 政策影响：绿电铝比例考核在即，国内电解铝行业绿色转型加速。

4. 超硬材料板块

• 传统需求承压：超硬制品下游传统领域需求有所下滑。
• 功能性金刚石：芯片散热进入“金刚石时代”，功能性金刚石技术突破为行业带来新机遇，重点发展方向为金刚石/铜复合材料和散热片。
• 市场前景：预计2020-2031年全球金刚石金属复合材料销售额将持续增长。

投资建议

• 维持有色金属及新材料行业评级为“强于大市”。
• 建议重点关注：紫金矿业（601899）、山东黄金（600547）、中金黄金（600489）等黄金板块龙头企业。
• 铜、铝、超硬材料等板块具备投资价值，尤其是铜、铝在新能源和绿色转型背景下需求持续增长。

风险提示

1. 美联储加息超预期导致金属价格回落。
2. 全球经济衰退超预期导致下游需求不足。
3. 矿山产量供给超预期冲击金属价格。
4. 功能性金刚石研发进展不及预期。
5. 原材料价格大幅波动。
6. 地缘政治冲突影响金属供应。
7. 铜、铝等矿石需求不及预期。
8. 制造业增速不及预期。

行业趋势总结

• 黄金：长期配置价值凸显，中长期价格中枢有望上移。
• 白银：价格弹性突出，工业需求持续支撑供需缺口。
• 铜：供需格局偏紧，受新能源、电力投资等推动，价格维持高位。
• 铝：供需趋向紧平衡，绿色转型和产能受限推动高景气度。
• 超硬材料：功能性金刚石成为行业增长点，技术突破带来新机遇。

结构性机会

• 黄金：国内企业产量提升，成本控制优化，建议关注优质标的。
• 白银：工业需求强劲，尤其在光伏、电子等领域，关注其价格弹性。
• 铜：新能源、AI数据中心等需求持续增长，支撑铜价高位运行。
• 铝：绿色转型加速，板块具备红利属性，关注电解铝企业。
• 超硬材料：功能性金刚石技术突破，芯片散热成为重点发展方向。

总结

有色金属及新材料行业在2026年上半年表现优于大盘，主要受益于经济复苏预期、政策支持及下游需求增长。黄金和白银在避险需求与工业应用中表现突出，铜和铝因供需紧张和绿色转型保持高景气度。超硬材料板块则因功能性金刚石技术突破而迎来发展机遇。整体来看，行业具备长期配置价值，建议投资者关注具备成长性与稳定性的龙头企业。