十年轮回，重新起航_34页-2mb

中远海控（601919.SH）投资分析总结

核心内容概览

中远海控（601919.SH）在2017年迎来行业复苏与战略调整双重机遇。公司通过资产重组和战略收购东方海外国际，提升了运力规模和市场占有率，实现从行业低谷向复苏阶段的转变。同时，公司积极布局港口业务和“一带一路”沿线码头，增强了业务协同能力和全球竞争力。市场供需关系持续改善，运力供给趋缓，行业中期拐点有望到来，公司盈利前景乐观。

主要观点

• 行业复苏：2017年上半年集运市场出现反弹，SCFI综合运价指数同比增长61%，尤其是欧线表现超预期，运价增长93%。
• 运力供给趋缓：2016-2017年造船新增订单大幅下降70%-80%，未来两年造船完工量将大幅下滑，为行业供需改善提供支持。
• 公司业绩扭亏：2017年上半年实现归属上市公司股东净利润约18.5亿元，扭转了2016年的亏损局面。
• 战略收购：收购东方海外国际后，中远海控运力规模上升至242.3万TEU，市占率提升至11.6%，成为全球第三大集装箱运输公司。
• 业务协同：通过资产重组和战略收购，公司确立双轮驱动模式，集装箱运输与港口业务协同发展，提升整体竞争力。
• 港口布局：公司积极拓展海外港口业务，尤其在“一带一路”沿线国家，提升全球码头网络布局，增强市场话语权。

关键信息

市场数据

• 市场价格：6.25元人民币
• 流通A股：7,635.67百万股
• 流通港股：2,580.60百万股
• 总市值：63,851.71百万元
• 年内股价最高最低：6.38/5.06元
• 沪深300指数：3712.19
• 上证指数：3249.78

公司基本面

• 2017年EPS预测：0.4元/股（2017年）、0.47元/股（2018年）、0.59元/股（2019年）
• 投资评级：买入
• 长期竞争力评级：高于行业均值
• 2016年业绩：毛利收入亏损7.06亿元，集装箱运输业务亏损-18.11亿元，港口业务毛利收入13.78亿元
• 2017年利润增厚：预计收购东方海外国际可增厚公司2017年年化利润7.14-10.94亿元

战略收购与重组

• 收购东方海外国际：通过现金要约收购，收购比例至少68.7%，提升运力至242.3万TEU，市占率升至11.6%，成为全球第三。
• 资产重组：完成重大资产重组，剥离毛利率下滑业务，增强集装箱运输和港口业务的协同效应。
• 组织结构优化：重组后形成双轮驱动模式，提升运营效率与市场竞争力。

业务协同与港口布局

• 联盟优势：加入海洋联盟，提升在亚欧航线和跨太平洋航线的运力占比，增强市场主导地位。
• 港口扩张：公司港口布局涵盖全球30多个港口，2016年港口集装箱吞吐量同比增长36.79%，海外码头吞吐量增长36.8%。
• “一带一路”战略：公司借助该战略，推进海外枢纽港口建设，拓展全球业务网络。

风险提示

• 宏观经济下滑：全球经济复苏不及预期可能影响运输需求。
• 船只交付速度超预期：新增运力释放可能对市场造成压力。
• 拆船速度减缓：若拆船速度低于预期，可能影响运力结构优化。

未来展望

• 行业中期拐点：运力供给趋缓，需求回暖，行业有望迎来中期复苏。
• 公司发展新机遇：战略收购和资产重组增强了公司竞争力，未来盈利增长可期。
• 全球化布局：公司持续推进海外码头建设，提升国际市场份额和盈利能力。
• 协同效应显著：通过业务整合与联盟合作，实现降本增效，提升整体运营能力。

总结

中远海控在2017年通过资产重组和战略收购东方海外国际，显著提升了其在全球集装箱运输市场中的地位，成为全球第三大运输公司。行业供需关系持续改善，运力供给增速创新低，为市场复苏提供支撑。公司通过优化组织结构、提升业务协同能力和拓展全球港口网络，增强了抗风险能力与盈利潜力。未来，随着全球经济复苏和“一带一路”战略推进，中远海控有望实现业绩持续增长，具备长期投资价值。