制冷剂行业深度报告：十年轮回，未来已来_1__46页_4mb

化学制品行业总结

核心内容

本报告主要分析制冷剂行业在政策与市场双重推动下的发展趋势，重点探讨了制冷剂代际演变、行业格局变化以及龙头企业的发展前景。报告指出，随着《<蒙特利尔议定书>基加利修正案》的实施，制冷剂行业正经历从二代（HCFCs）向三代（HFCs）过渡，并在较长时期内以三代制冷剂为主流。

主要观点

1. 政策推动行业拐点

• 《基加利修正案》已于2021年9月15日生效，标志着我国对HFCs的管控政策逐步落地。
• “双控双限”政策促使中小制冷剂企业开工不足，行业竞争加剧，但缓解了产能过剩问题。
• 随着配额基准期过半，行业景气度逐步回暖，龙头企业有望迎来“戴维斯双击”。

2. 制冷剂代际演变与未来趋势

• 第一代（CFCs）因严重破坏臭氧层，已于2010年全球淘汰。
• 第二代（HCFCs）正加速淘汰，R22作为主要产品，其配额将持续削减，但维修市场支撑其需求。
• 第三代（HFCs）将成为未来10-20年的主流，因环保性能优于二代，且在空调等下游应用中占比高达78%。
• 第四代（HFOs/HCs）尚处于探索阶段，短期内难以大规模替代三代制冷剂。

3. R32作为三代制冷剂的代表

• R32是R22的最佳替代品，其应用比例快速提升，成为空调行业主流。
• R32具有A2L类弱可燃性，安全性相对较高，且GWP值低于R22和R410a。
• R32价格相对较低，为市场普及创造了条件，同时具有较大的利润修复空间。

4. 行业集中度提升

• 二代制冷剂配额向龙头企业集中，如东岳集团、巨化股份、三美股份。
• 三代制冷剂市场格局逐渐清晰，龙头企业的产能和配额占比持续提升，行业集中度有望进一步提高。

5. 需求端长期向好

• 家用和商用空调是制冷剂需求的主要来源，预计到2050年全球约2/3家庭将拥有空调。
• 我国家电拥有率逐年提升，空调产量占全球80%以上，制冷剂需求具有长期增长趋势。

关键信息

制冷剂代际比较

制冷剂配额与产量

• 我国R22占二代制冷剂总生产配额的76.8%，内用配额占比78.4%，出口配额占比74.4%。
• 2021年，R22配额削减至10万吨，预计2030年将完全淘汰。
• R32、R134a、R125占三代制冷剂产能与产量的74.4%和75.2%，是当前主要产品。

企业表现

• 巨化股份：R22配额占比26.1%，内用配额占比32.4%，产能利用率高，2021年营收和净利润大幅增长。
• 三美股份：制冷剂业务占比高，2021年营收同比增长24.46%，毛利占比达82.6%。
• 东岳集团：制冷剂业务占比超20%，2021年营收同比增长39.48%，净利润增长49.27%。

风险提示

• 下游需求低迷
• 产品价格大幅下滑
• 产能相关政策限制超预期

行业展望

• 制冷剂行业将进入长期景气期，第三代HFCs将主导市场。
• 龙头企业凭借高集中度和市场份额，有望在价格和利润上实现双重提升。
• 四代制冷剂替代进程缓慢，短期内难以影响三代制冷剂市场格局。