20220429-浙商证券-伊利股份-600887.SH-伊利股份21年报22一季报点评_新千亿起点_业绩稳健确定性高_4页_720kb

报告摘要

伊利股份（600887）2022年Q1业绩点评总结

核心内容

伊利股份在2021年实现营收1106.0亿元，同比增长14.2%，归母净利润87.1亿元，同比增长23.0%。2022年第一季度，尽管受疫情影响，公司仍保持稳健增长，营收310.5亿元，同比增长13.5%，归母净利润35.2亿元，同比增长24.3%。公司正处在新千亿起点，业绩增长具有高确定性，未来增长潜力显著。

主要观点

收入增长稳健：2021年主营业务收入同比增长13.8%，主要受益于量增、价增和产品结构优化。其中，液体乳、奶粉及奶制品、冷饮收入分别同比增长11.5%、25.8%和16.3%。
产品结构优化显著：金典成为第三支超过200亿的单品，有机奶市场占有率领先；舒化奶同比增长近30%；安慕希新品上市三个月销售额突破7亿元，显示强大市场潜力。
盈利能力提升：2021年毛利率为30.6%，同比提升0.5个百分点；2022年Q1毛利率进一步提升至34.6%，归母净利率达11.4%。
战略目标明确：伊利已实现千亿营收，位列全球乳制品企业第五，未来计划在2025年成为全球乳业三强，2030年成为乳业第一和健康食品五强。
财务稳健：公司现金流状况良好，2021年经营活动现金流净额达15528百万元，2022年预计为17586百万元，显示良好的运营能力。
估值合理：预计2022-2024年公司收入分别为1311亿、1473亿、1622亿，归母净利润分别为108亿、129亿、150亿，对应PE分别为22倍、19倍、16倍，维持“买入”评级。

关键信息

2021年业绩回顾

营收：1106.0亿元，同比增长14.2%
归母净利润：87.1亿元，同比增长23.0%
21Q4：
- 营收：255.9亿元，同比增长10.7%
- 归母净利润：7.6亿元，同比下降27.8%
- 原因：Q4冬奥广告费用增加影响利润

2022年Q1业绩表现

营收：310.5亿元，同比增长13.5%
归母净利润：35.2亿元，同比增长24.3%
业务亮点：
- 奶粉及奶制品收入同比增长35.3%
- 安慕希新品表现强劲，三个月销售额突破7亿元
- 金领冠成为首批符合奶粉新国标婴配粉，线下市场份额提升至9.3%

财务预测

年份	营收（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率	P/E
2022E	1311	19.0%	108.37	24.5%	22.48
2023E	1472.78	12.4%	129.21	19.2%	18.85
2024E	1622.17	10.1%	150.35	16.4%	16.20

财务比率分析

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	30.62%	31.39%	33.07%	33.61%
归母净利率	7.93%	8.58%	9.08%	9.57%
ROE	21.95%	19.69%	19.01%	18.24%
资产负债率	52.15%	46.61%	43.22%	40.04%
P/E	27.98	22.48	18.85	16.20
P/B	5.11	4.07	3.35	2.78
EV/EBITDA	18.30	13.77	11.36	9.28