20210407-兴证国际证券-中国重汽-03808.HK-业绩同比高增_2021年有望穿越重卡周期_6页_1mb

中国重汽（03808.HK）研究报告总结

核心内容

中国重汽（03808.HK）作为国内领先的商用车制造商，2020年业绩表现亮眼，重卡和轻卡销量均实现大幅增长，带动营收与净利润显著提升。公司当前股价为23.50港元，目标价为30.94港元，预计2021年股价将上涨约31.7%，维持“买入”评级。

主要观点

• 公司定位：中国重汽是具有自主研发和制造能力、产业链完整的优秀卡车制造商。
• 行业地位：公司在重卡市场中占据重要地位，市占率持续提升，尤其在高端市场表现突出。
• 产品竞争力：基于曼技术的大马力发动机产品引领行业，带动销量及利润率提升。
• 海外布局：公司在全球110多个国家设有经销和服务网点，海外业务在2021年有望迎来高增长。
• 业绩预测：预计2021-2023年公司利润分别为72.12亿元、74.02亿元和80.98亿元，对应2021年10倍市盈率。

关键信息

2020年业绩表现

• 营业收入：981.98亿元，同比增长56.8%
• 归母净利润：68.51亿元，同比增长97.2%
• 毛利率：19.9%，同比提升0.4个百分点
• 净利率：7.0%，同比提升1.5个百分点
• 每股收益：2.48元，同比增长约5.3%

重卡市场表现

• 重卡销量：2020年为27.84万辆，同比增长64.3%
• 细分产品增长：
  • 牵引车：增长157%
  • 载货车：增长145%
  • 汕德卡：增长503.7%，占据高端市场第一名
  • 天然气车：增长97.5%，销量排名第一
  • AMT重卡：销量翻17倍，订单充足

轻卡市场表现

• 轻卡销量：同比增长约65.6%，盈利能力显著恢复

海外市场表现

• 海外销量：2020年受公共卫生事件影响，销量下降22.6%
• 海外布局：覆盖中东、中南美、中亚、东南亚、新西兰等市场，拥有256个经销网点、277个服务网点
• 2021年预期：海外销量有望大幅增长，受益于受抑制需求释放

估值与投资建议

• 当前市盈率：7.6倍
• 目标价：30.94港元，对应2021年10倍市盈率
• 投资评级：买入

财务预测（2021-2023年）

风险提示

• 重卡销量大幅下滑：若重卡需求不及预期，将影响公司业绩
• 公共卫生事件持续：可能对海外市场恢复造成影响
• 海外市场恢复不及预期：若海外市场需求增长低于预期，将影响公司增长潜力

结论

中国重汽凭借产品竞争力、市场份额提升及海外业务拓展，有望在2021年保持业绩增长。公司具备穿越行业周期的能力，未来增长潜力较大，建议投资者关注其长期发展机会。