20210107-兴业证券-中国重汽-03808.HK-市占率持续提升_全年业绩有望高增_6页_1mb

中国重汽（3808.HK）证券研究报告总结

核心内容概述

本报告对中国重汽（3808.HK）的财务表现、市场地位及未来发展前景进行了深入分析，并维持“买入”投资评级，目标价为27.68港元，对应2021年10倍市盈率。

主要观点

• 行业前景乐观：2020年重卡销量同比增长38%，2021年预计仍将保持较高增长，主要受益于国三柴油车淘汰、治超政策趋严、基建项目启动及高速公路按轴收费政策等多重因素。
• 市占率持续提升：中国重汽全年商用车销量突破50万辆，重卡销量同比增长67%，市占率提升超过2个百分点，细分产品如牵引车、搅拌车、天然气车及高端汕德卡销量增长显著。
• 海外市场潜力释放：尽管受公共卫生事件影响，2020年出口销量同比下滑30%，但三季度后市场份额提升至50%以上，预计2021年海外业务将实现高增长。
• 财务表现强劲：2020年归母净利润同比增长82.6%，达到60.88亿元，预计2021-2022年将继续增长至63.64亿元和66.24亿元。净利润率稳步提升，从6.1%增长至6.8%。
• 估值合理，投资价值凸显：当前股价对应2020/2021年7.3/7.0倍市盈率，显著低于历史水平，显示出较高的投资潜力。

关键信息

市场数据

投资要点

• 重卡销量增长：2020年重卡销量162.3万辆，同比增长38%；2021年预计销量维持高位。
• 细分产品表现突出：牵引车、搅拌车、天然气车及汕德卡销量均实现大幅增长，其中汕德卡产销同比增长超过700%。
• 轻卡业务增长显著：全年轻卡销量约20万辆，同比增长超过80%，市占率大幅提升。
• 财务预测上调：2020-2022年利润预测分别上调2.7%、7.1%、3.2%，至60.88亿元、63.64亿元及66.24亿元。
• 估值提升：目标价27.68港元，对应2021年10倍市盈率，显示出市场对其未来增长的信心。

财务指标分析

财务比率

风险提示

• 重卡销量大幅下滑
• 公共卫生事件持续影响
• 海外市场恢复不及预期

投资评级说明

• 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%
• 审慎增持：涨幅在5%～15%之间
• 中性：涨幅在-5%～5%之间
• 减持：涨幅小于-5%
• 行业评级：推荐、中性、回避

总结

中国重汽凭借其在重卡领域的领先地位及细分产品市占率的持续提升，展现出强劲的增长潜力。公司2020年业绩表现亮眼，2021年有望维持高增长。海外市场虽受公共卫生事件影响，但随着影响缓解，预计将迎来高增长。当前估值合理，给予“买入”评级及27.68港元目标价。投资者应关注行业周期性变化及海外市场恢复情况。