20210126-兴证国际证券-中国重汽-03808.HK-2020年业绩超预期_订单充足持续增长可期_6页_1022kb

中国重汽（3808.HK）证券研究报告总结

核心内容概述

本报告由兴业证券经济与金融研究院分析师余小丽发布，对中国重汽（3808.HK）的财务表现、市场地位及未来增长前景进行了详细分析。报告维持“买入”评级，目标价为30.33港元，当前股价为23.50港元，预计2021年股价将上涨29.1%。

主要观点

• 2020年业绩超预期：中国重汽2020年全年业绩同比增长超过88%，主要受益于重卡和轻卡销量的大幅增长，以及管理层有效的采购降本措施。
• 市占率持续提升：公司在国内重卡市场销量约为30万辆，同比增长60%，市占率提升超过2个百分点。细分产品如牵引车、搅拌车、天然气车及高端重卡汕德卡销量增长显著，其中汕德卡产销同比增长700%。
• 2021年销量增长可期：公司订单可见度达2个月，1月销量或超3万辆，预计全年销量将继续增长。行业销量维持高位，主要得益于国三淘汰、排放法规加严、公路货运需求增长及国五车购置需求释放。
• 海外市场前景乐观：尽管2020年海外销量同比下降约20%，但市场份额提升至**50%**以上。随着公共卫生事件影响的缓解，海外市场有望在2021年实现高增长。
• 财务表现稳健：公司2020年净利润率提升至6.6%，净资产收益率（ROE）达到20.5%，盈利能力显著增强。公司上调2020-2022年利润预测，分别增长7.1%、9.9%、11.6%。
• 估值合理，投资价值凸显：当前股价对应2020/2021年8.3/7.7倍市盈率，目标价30.33港元对应10倍市盈率，显示公司具备较高成长性。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

财务比率

市场数据（单位：百万港元）

风险提示

• 重卡销量大幅下滑
• 当前事件持续
• 海外市场恢复不及预期

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：30.33港元
• 预期升幅：29.1%

市场前景分析

• 国内重卡行业：2021年行业销量预计维持高位，高保有量将提升行业销量中枢，周期性减弱。
• 轻卡及海外市场：轻卡销量增长及海外业务的快速扩张有助于公司穿越行业周期，保持业绩稳定。

结论

中国重汽凭借强大的产品竞争力和市场拓展能力，在2020年实现了业绩的显著增长，并有望在2021年继续扩大市场份额。公司具备良好的财务状况和增长潜力，投资价值突出，建议投资者关注其未来表现。