20250401-中泰国际证券-中国重汽-03808.HK-国内市场份额持续提升；派息增加_5页_541kb

中国重汽（3808 HK）总结

核心内容

中国重汽（3808 HK）是重卡行业的龙头企业，2024年实现总收入950.6亿元人民币，同比增长11.2%，达成股权激励目标。公司业务分为重卡和轻卡两部分，其中重卡业务收入831.5亿元，同比增长11.1%；轻卡业务收入98.4亿元，同比提升11.5%。2024年重卡销量达24.3万辆，其中国内销量增长12.8%至10.9万辆，海外销量仅增长3.1%至13.4万辆。国内市场份额提升至12.1%。

公司毛利率同比下降1.1个百分点至15.6%，但得益于成本控制和合资公司利润提升，全年净利润达58.6亿元，同比增长10.2%，净利润率维持在6.2%。经营利润率微升0.3个百分点至7.9%。公司于2024年派发期末股息1.408港元，派息率提升至55%。

主要观点

• 收入与利润增长：FY24公司收入和净利润均实现增长，其中净利润同比增长10.2%，经营利润同比增长15.4%。
• 市场份额提升：国内重卡市场份额提升1.5个百分点至12.1%，显示公司在国内市场的竞争力增强。
• 价格提升：FY24国内重卡平均单价为37.2万元，同比提升6.9%，预计新能源重卡占比提升是主要驱动力。
• 股息率与估值：公司股息率提升至6.9%，对应FY25E市盈率约7.9倍，估值仍具吸引力。
• 2025年政策预期：2025年3月发改委等公布老旧营运货车报废更新政策，预计将有效刺激重卡销量回升，新能源重卡渗透率有望从13.9%提升至20%。
• 轻卡市场机会：轻卡市场在消费复苏和扩大内需背景下，冷藏和物流场景有望迎来增长机遇。

关键信息

• 财务预测：
  • FY25E收入预测为104.62亿元，同比增长10.1%。
  • FY25E净利润预测为67.0亿元，同比增长14.4%。
  • FY25E市盈率预测为7.9倍，对应目标价26.70港元。
• 财务指标：
  • 毛利率从16.7%下降至15.6%，预计FY25E将回升至16.0%。
  • 净利润率从6.2%提升至6.4%。
  • 股息率从5.0%提升至6.9%。
  • 资产负债表显示公司总净资产持续增长，FY25E预计达46.45亿元。
• 投资风险：
  • 经济复苏不及预期。
  • 海外销量低于预期。
  • 原材料和汇率波动风险。

投资评级与建议

• 评级：买入
• 目标价：26.70港元
• 当前股价：21.10港元
• 市盈率：7.9倍
• 股息率：6.9%
• 分析师：陈怡（Vivien Chan）

财务摘要

财务比率分析

投资建议与历史记录

公司及行业评级定义

• 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上。
• 推荐：行业基本面向好。

权益披露

• 中泰国际与本研究报告所述公司无企业融资业务关系。
• 分析师及其联系人士未担任公司高级职员，亦无财务权益或股份。
• 中泰国际或其集团公司可能持有公司股份1%或以上。

版权声明

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