20201117-兴证国际证券-中国重汽-03808.HK-市占率持续提升_海外明年有望高增长_5页_1014kb
报告摘要
中国重汽（3808.HK）研究报告总结
核心内容概览
本报告对中国重汽（3808.HK）的股票表现及业务发展进行分析，认为其未来具有增长潜力，给予“买入”评级，并设定了目标价为25.30港元，预期股价升幅为30.3%。报告从重卡销量、市占率提升、海外市场表现、财务状况及盈利预测等多个角度展开分析。
主要观点
- 重卡销量与市占率显著提升：中国重汽重卡销量增速远超行业平均水平，10月重卡销量同比增长158%，1-10月累计销量同比增长50%。公司市占率持续提升，1-10月市场份额达到16.54%，同比增长1.1个百分点。
- 牵引车表现突出：牵引车销量成为重卡增长的主要驱动力，10月市占率位居行业第一。公司牵引车销量同比增长254%，1-10月累计销量同比增长95%。
- 海外市场增长可期：尽管受全球卫生事件影响，公司海外销量有所下滑，但市场份额提升至50%以上。随着事件缓解和需求释放，海外市场有望在2021年实现高增长。
- 公司竞争力增强：引进曼技术后，中国重汽在物流重卡领域竞争力显著提升，成为全系列商用车龙头。公司具备自主研发和制造能力，产业链完整，未来有望穿越行业周期。
- 盈利预测与估值：预计2020-2022年公司收入分别为939.75亿元、857.40亿元及891.85亿元，归母净利润分别为59.29亿元、59.44亿元及64.20亿元。基于10倍2021年市盈率，目标价为25.3港元。
关键信息
市场数据
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（港元） | 19.42 |
| 总股本（百万股） | 2,761 |
| 总市值（百万港元） | 53,619 |
| 净资产（百万元） | 28,253 |
| 总资产（百万元） | 89,845 |
| 每股净资产（元） | 10.2 |
财务指标预测（2019A-2022E）
| 指标 | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 62,227 | 93,975 | 85,740 | 89,185 |
| 归母净利润（百万元） | 3,334 | 5,929 | 5,944 | 6,420 |
| 每股收益（元） | 1.21 | 2.15 | 2.15 | 2.32 |
| 净利润率 | 5.4% | 6.3% | 6.9% | 7.2% |
| 净资产收益率 | 12.2% | 18.9% | 16.7% | 16.0% |
| 总资产收益率 | 5.7% | 7.7% | 7.3% | 7.3% |
财务比率分析（2019E-2022E）
| 指标 | 2019E | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 19.0% | 19.8% | 19.9% | 20.0% |
| 税前利润率 | 7.7% | 9.2% | 10.1% | 10.5% |
| 年度利润率 | 6.1% | 7.3% | 8.0% | 8.3% |
| 资产负债率 | 53.9% | 60.1% | 57.5% | 55.3% |
| 速动比率 | 1.1 | 1.1 | 1.2 | 1.2 |
| 流动比率 | 1.4 | 1.3 | 1.4 | 1.4 |
| PE（市盈率） | 13.7 | 7.7 | 7.7 | 7.1 |
| PB（市净率） | 1.7 | 1.5 | 1.3 | 1.1 |
| 股息率（%） | 1.9% | 3.3% | 3.3% | 3.6% |
风险提示
- 重卡销量大幅下滑
- 当前事件持续
- 海外市场恢复不及预期
投资建议
- 股票评级：买入（预期相对市场指数涨幅大于15%）
- 估值逻辑：基于10倍2021年市盈率，目标价为25.3港元
- 业绩驱动：轻卡及海外业务增长将有助于公司穿越行业周期，保持业绩稳定
结论
中国重汽凭借重卡销量的高速增长和市占率的持续提升，展现出强劲的市场竞争力。随着物流行业的发展和海外市场需求的释放，公司未来增长潜力较大。尽管短期内面临一些挑战，但其在技术引进和业务拓展方面的表现预示着长期的发展前景。因此，分析师认为其具有投资价值，给予“买入”评级。
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