新能源乘用车普及路线图_38页_3mb

报告摘要

新能源乘用车普及路线图总结

核心内容

新能源乘用车的普及路线图从用户、车型、时间三个维度分析了普及趋势与关键因素，并提出了相关投资建议与风险提示。核心内容包括：

用户维度：营运端新能源车普及更快，得益于政策鼓励与成本优势；非营运端（家庭用户）普及速度受经济性、便利性等影响较大，尤其在长尾用户中表现突出。
车型维度：A00级EV已基本完成对同级燃油车的替代，A级PHEV和A级中低端EV是普及的关键车型，预计在2021-2022年实现三年平价。高端车型普及较慢，需依赖技术突破。
时间维度：2020-2022年是新能源车普及的加速期，2023年进入调整期，2024年复苏，2025年再度起飞。
投资建议：重点关注电动智能车产业链，如宁德时代、比亚迪、拓普集团、旭升股份等，预计其将在新能源车普及中受益。
风险提示：新能源车销量不及预期、新能源烧车风险、动力电池技术路径变化等。

主要观点

用户维度

营运端：前期依赖政策驱动，后期由成本驱动。出租车和网约车在2020年前已实现两年平价，2023年后预计大规模替换。
非营运端：
- 日均80KM：2021年有望实现三年平价，中低端车型在2021年可实现三年平价。
- 日均55KM：预计2024年实现全生命周期平价。
- 日均40KM：PHEV车型在2021年实现三年平价，具备先发优势。
- 日均30KM：A00级代步车有望突围主流客群。

车型维度

A00级EV：已基本完成对同级燃油车的替代，但短期面临成本拉长和市场冷却。
A0级和A级中低端EV：受营运、限购政策推动，2022年有望实现日均55KM以上三年平价。
A级高端EV：技术与产品力需进一步突破，预计2025年前难以实现平价。
A级PHEV：2021年进入拐点，2022年全面实现三年平价，具备高保值率、便利性与品牌优势。
B级EV：长里程需求用户在2020年可实现全生命周期平价，科技性溢价较高。

普及顺序为：A00级EV > A级PHEV > A0级EV > A级中低端EV > B级EV > A级高端EV。

时间维度

2017-2019：营运端先行普及，非营运端微型车热度退潮。
2020-2022E：2021年头部企业实现平价，2022年行业进入拐点，普及加速。
2023E-2025E：2023年调整，2024年复苏，2025年A级中低端车型再度起飞。

关键信息

1. 经济性是核心驱动力

通过动态投资回收期测算新能源车的普及速度，新能源车在6年/8年使用年限下，实现与燃油车的全生命周期平价或三年平价。
营运端新能源车在2020年前已实现全生命周期平价，非营运端则需达到特定日均行驶里程才能实现平价。

2. 技术与成本驱动

电池技术是新能源车成本的主要影响因素，三元电池与磷酸铁锂电池各有优劣，长期高镍三元仍是趋势，短期磷酸铁锂回潮。
残值率、终端折扣率、安全性、便利性和科技性调整系数是模型中的关键假设。

3. 政策与市场因素

政策推动（如补贴、限行、基础设施补贴）在2020年前是主要驱动力。
2023年后，后补贴时代，政策将逐渐退坡，市场驱动将更明显。

4. 投资建议

核心关注：电动智能车产业链中的高单车价值量供应商（如宁德时代）和增量部件供应商（如拓普集团、旭升股份）。
重点企业：比亚迪因率先实现平价，成为投资首选。

5. 风险提示

新能源车销量不及预期：可能受政策变化、技术瓶颈等因素影响。
新能源烧车风险：电池安全问题可能影响消费者信心。
动力电池技术路径变化：技术路线调整可能影响成本与普及速度。

关键假设与模型

1. 核心零部件价格与占比

新能源车三电（电池、电机、电控）成本占比约50%，其中电池占比约38%。
燃油车三大件（发动机、变速箱、底盘）成本占比约40%，其中发动机+变速箱占比约30%。

2. 残值率假设

新能源车残值率显著低于燃油车，预计2023年达到同级别燃油车的60%，2025年达到80%。
燃油车残值率呈下降趋势，受智能化发展影响。

3. 终端折扣率

新能源车终端折扣率较低，主要受补贴影响。
燃油车折扣率在2019年大幅上升，2020年后有所收窄。

4. 安全性、便利性和科技性调整系数

安全性：电池安全在初期是主要关注点，碰撞安全在智能化初期更受重视。
便利性：充电便利性、限购限行和续航里程是主要考量。
科技性：自动驾驶和车联网功能的普及将影响消费者溢价接受度。

图表与数据支持

图1：电气化带来整车结构的革命，是智能化的基础。
图2：新能源车普及的四大关键要素（经济性、科技性、便利性、安全性）。
图3：典型EV乘用车成本构成。
图4：典型燃油乘用车成本构成。
图5：宁德时代NCM811装机量（单位：MWh）。
图6：LFP在新能源乘用车中回潮（单位：款）。
图7：电池价格测算方法。
图8：LFP和NCM PACK价格（不含税，单位：万元/kWh）。
图9：分车型纯电续航里程假设（单位：km）。
图10：分车型整备质量假设（单位：kg）。
图11：分车型单位电池质量假设（单位：kg/kWh）。
图12：分车型动力电池容量假设（单位：kWh）。
图13：电机电控+高压三合一价格（含税，单位：万元/套）。
图14：新能源车核心零部件价格占厂商指导价比重。
图15：燃油车发动机+变速箱价格（含税，单位：万元/套）。
图16：燃油车核心零部件价格占厂商指导价比重。
图17-20：新能源车与燃油车6年、8年残值率假设。
图21-22：新能源车与燃油车终端折扣率假设。
图23-24：充电便利性系数、非限购限行系数假设。
图25：海外消费者对FSD的接受度投票（2020）。
图26-27：新能源乘用车与燃油车销量分布。
图28：出租车、网约车动态投资回收期（年）。
图29：小熊油耗车主年均行驶里程分布（2017）。
图30：全国乘用车日均行驶里程（单位：km）。
图31-38：不同日均行驶里程下家庭新能源车动态投资回收期（年）。
图39：新能源乘用车普及的四要素（经济性、科技性、便利性、安全性）。
图40-41：新能源乘用车与燃油车销量结构。
图42-43：A00级EV目标客群四大诉求分析。
图44-45：不同车型EV的动态投资回收期（年）。
图46-47：A0级、A级中低端EV目标客群诉求分析。
图48-51：不同车型EV的动态投资回收期（年）。
图52-54：A级高端EV与A级PHEV目标客群诉求分析。
图55：PHEV是合资和自主高端的竞技场（2019）。
图56-57：A级PHEV动态投资回收期（年）。
图58：B级EV目标客群诉求分析。
图59：特斯拉全球分季度交付量（千辆）。
图60：国产Model3配置信息。
图61-62：B级EV动态投资回收期（年）。
图63-65：2017-2025年新能源乘用车动态投资回收期变化。
图66：国产Model3供应链。
图67：比亚迪e平台。
图68：比亚迪刀片电池针刺试验结果。
图69：全球动力电池装机量格局（2019）。
图70：宁德时代量产动力电池系统能量密度已突破180wh/kg。

表格支持

表1：新能源乘用车平价模型框架。
表2：分车型动力电池能量密度统计和假设。
表3：分车型单位动力电池价格假设（单位：万元/kWh）。
表4：单位电池质量OLS回归结果。
表5：电池容量OLS回归结果。
表6：安全性调整系数假设。
表7：分使用场景的续航系数假设。
表8：各地新能源汽车基础设施建设补贴类政策。
表9：科技性调整系数假设。
表10：鼓励或强制营运车辆使用新能源车政策。
表11：预计2020年典型网约车和出租车可实现两年平价。

投资建议

首选股票：
- 宁德时代（300750）：目标价150.00元，评级买入-A。
- 比亚迪（002594）：目标价68.00元，评级买入-A。
- 拓普集团（601689）：目标价25.00元，评级买入-A。
- 旭升股份（603305）：目标价42.00元，评级买入-A。
投资主线：电动智能车时代的苹果产业链-特斯拉产业链，重点关注高单车价值量供应商与增量部件供应商。