汽车行业深度分析：新能源乘用车普及路线图-20200611-安信证券-38页_1mb

新能源乘用车普及路线图总结

核心内容

新能源乘用车的普及受到用户需求、车型特性及时间推移的多重因素影响。报告通过模型分析，指出新能源车普及的关键在于经济性、科技性、便利性和安全性这四大要素。

主要观点

用户维度

• 营运端：出租车和网约车已实现三年平价，但技术、残值率等问题仍未解决，大规模替换预计在2023年及以后。短期在政策和补贴推动下会实现阶段性增长。
• 家庭端：长尾用户（如日均行驶里程80km）率先普及，2021年15万元以下中低端车型有望实现三年平价。日均行驶里程40km的PHEV车型2021年实现三年平价，而日均30km的A00级车则可能突破主流市场。

车型维度

• A00级EV：已基本完成对同级燃油车的替换，但面临成本拉长和市场需求降温。
• A0级和A级中低端EV：在营运、限购政策推动下率先普及，A0级EV在2022年实现日均里程高于55km的三年平价，A级中低端EV在2022年实现日均里程高于80km的三年平价。
• A级PHEV：相较EV具备更高的保值率、便利性和品牌优势，2021年起实现日均里程40km的三年平价，2022年全面进入三年平价。
• A级高端EV：因产品力需求高、溢价不足，2025年前尚难实现平价。
• B级EV：科技性溢价高，2020年部分长里程用户可实现全生命周期平价。

时间维度

• 2020-2022E：产业链降本提速，2021年头部企业实现平价，2022年成为行业拐点。
• 2023E-2025E：后补贴时代，2023年为调整期，2024年复苏，2025年再度起飞。

关键信息

• 普及顺序：A00级 > A级PHEV > A0级 > A级中低端 > B级 > A级高端。
• 核心车型：A级PHEV和A级中低端合计占比约40%，是实现三年平价的核心。
• 补贴退坡：2022年底补贴退出，新能源车将更多依赖成本优势和政策支持。
• 电池技术：三元高镍电池长期趋势明显，短期内磷酸铁锂电池回潮。

投资建议

• 重点推荐：比亚迪、宁德时代、拓普集团、旭升股份等。
• 投资主线：电动智能车时代的苹果产业链和特斯拉产业链，关注高单车价值量供应商和增量部件供应商。

风险提示

• 新能源车销量不及预期。
• 新能源车“烧车”风险。
• 动力电池技术路径变化风险。

投资评级

• 投资评级：领先大市-A。
• 维持评级：维持不变。

表格与图表说明

表格

• 表1：新能源乘用车平价模型框架。
• 表2：分车型动力电池能量密度统计和假设。
• 表3：分车型单位动力电池价格假设。
• 表4：单位电池质量OLS回归结果。
• 表5：电池容量OLS回归结果。
• 表6：安全性调整系数假设。
• 表7：分使用场景的续航系数假设。
• 表8：各地新能源汽车基础设施建设补贴类政策。
• 表9：科技性调整系数假设。
• 表10：各地鼓励或强制营运车辆使用新能源车政策。

图表

• 图1：电气化带来整车结构的革命，是智能化的基础。
• 图2：新能源车普及的四大关键要素。
• 图3：典型EV乘用车成本构成。
• 图4：典型燃油乘用车成本构成。
• 图5：宁德时代NCM811装机量。
• 图6：LFP在新能源乘用车中回潮。
• 图7：电池价格测算方法。
• 图8：LFP和NCM PACK价格。
• 图9：分车型纯电续航里程假设。
• 图10：分车型整备质量假设。
• 图11：分车型单位电池质量假设。
• 图12：分车型动力电池容量假设。
• 图13：电机电控+高压三合一价格。
• 图14：新能源车核心零部件价格占比。
• 图15：燃油车发动机+变速箱价格。
• 图16：燃油车核心零部件价格占比。
• 图17：新能源车6年残值率假设。
• 图18：燃油车6年残值率假设。
• 图19：新能源车8年残值率假设。
• 图20：燃油车8年残值率假设。
• 图21：新能源车终端折扣率假设。
• 图22：燃油车终端折扣率假设。
• 图23：基于车桩比的充电便利性系数假设。
• 图24：非限购限行系数假设。
• 图25：海外消费者关于FSD是否值得购买的投票。
• 图26：新能源乘用车销量分布。
• 图27：传统燃油车销量分布。
• 图28：出租车、网约车动态投资回收期。
• 图29：小熊油耗车主年均行驶里程分布。
• 图30：全国乘用车日均行驶里程。
• 图31：家庭日均80KM动态投资回收期。
• 图32：家庭日均55KM动态投资回收期。
• 图33：家庭日均40KM动态投资回收期。
• 图34：家庭日均30KM动态投资回收期。
• 图35：新能源乘用车普及的四要素。
• 图36：新能源乘用车销量结构。
• 图37：传统乘用车销量结构。
• 图38：A00级EV目标客群四大诉求分析。
• 图39：8年假设下，A00级EV动态投资回收期。
• 图40：6年假设下，A00级EV动态投资回收期。
• 图41：A0级、A级中低端EV目标客群四大诉求分析。
• 图42：非限购城市非营运仅占新能源车销量29.5%。
• 图43：8年假设下，A0级EV动态投资回收期。
• 图44：6年假设下，A0级EV动态投资回收期。
• 图45：8年假设下，A级中低端EV动态投资回收期。
• 图46：6年假设下，A级中低端EV动态投资回收期。
• 图47：A级高端EV和A级PHEV目标客群四大诉求分析。
• 图48：8年假设下，A级高端EV动态投资回收期。
• 图49：6年假设下，A级高端EV动态投资回收期。
• 图50：PHEV是合资和自主高端的竞技场。
• 图51：8年假设下，A级PHEV动态投资回收期。
• 图52：6年假设下，A级PHEV动态投资回收期。
• 图53：B级EV目标客群四大诉求分析。
• 图54：8年假设下，B级EV动态投资回收期。
• 图55：6年假设下，B级EV动态投资回收期。
• 图56：2017-2019年新能源乘用车动态投资回收期变化。
• 图57：2020-2022年新能源乘用车动态投资回收期变化。
• 图58：2023E-2025E新能源乘用车动态投资回收期变化。
• 图59：特斯拉全球分季度交付量。
• 图60：国产Model3配置信息。
• 图61：8年假设下，B级EV动态投资回收期。
• 图62：6年假设下，B级EV动态投资回收期。
• 图63：2017-2019年新能源乘用车动态投资回收期变化。
• 图64：2020-2022年新能源乘用车动态投资回收期变化。
• 图65：2023E-2025E新能源乘用车动态投资回收期变化。
• 图66：国产Model3供应链。
• 图67：比亚迪e平台。
• 图68：比亚迪刀片电池针刺试验结果。
• 图69：全球动力电池装机量格局。
• 图70：宁德时代量产动力电池系统能量密度突破180wh/kg。

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