20240124-国联证券-中国重汽-000951.SZ-受益产品结构改善_四季度业绩大超预期_3页

中国重汽公司报告总结

1. 业绩预告

• 公司2023年度归母净利润预计1005-1112亿元，同比增长370%-420%。
• 扣非净利润预计997-1090亿元，同比增长440%-490%。

2. 四季度表现

• 单季度利润在35-46亿元之间，同比扭亏为盈，环比增长119%-186%。
• 主要驱动因素包括天然气重卡ASP高于普通重卡8-10万，导致单车利润大幅提升；同时，费用率在规模效应下持续优化。
• 四季度市占率达186%，同比提升6个百分点，环比提升28个百分点；天然气重卡销量占总销量33万辆，市占率进一步提高。

3. 行业分析

• 四季度重卡行业销量环比下滑63%但同比增长373%，整体受天然气重卡影响和提车节奏影响。
• 天然气重卡销量占比21%，气价上涨导致其需求回落，但公司四季度销量仍达26万辆。
• 公司专注于内销，市场份额从2017年170%提升至2023年257%。

4. 公司优势

• 自2018年改革以来，聚焦主业，提高运营效率。
• 研发费用同比提升，正在储备24/25年新车，预计将增强产品竞争力。

5. 财务预测与评级

• 盈利预测：2023-2025年营业收入分别为430亿、523亿、614亿元，同比增长492%、217%、175%。
  • 归母净利润分别为106亿、142亿、190亿元，同比增长398%、33%、34%。
  • EPS分别为0.91元、1.21元、1.62元，三年CAGR为107%。
• 估值：基于2024年预测，给予16倍PE，目标价1936元，维持“买入”评级。

6. 风险提示

• 宏观经济下行可能导致重卡销量不及预期。
• 行业竞争加剧可能影响公司市场份额和盈利能力。