20241111-国联证券-中国重汽-000951.SZ-三季度业绩超预期_政策支持下四季度销量有望回升_6页_1mb

中国重汽（000951）三季度业绩超预期

根据2024年11月11日中国重汽发布的三季度报告，2024年前三季度公司实现营收3359亿元，同比增长92%，归母净利润为93亿元，同比增长425%，扣非归母净利润为86亿元，同比增长341%。尽管Q3季度营收和净利润受到重卡行业销量下滑的影响，表现不佳，但在政策支持和天然气车型、出口业务高增长的带动下，整体业绩仍然持续超预期。

核心分析点

1. 业绩亮点

• 前三季度业绩大幅增长：营收、净利润同比增长均超90%，特别是在天然气车型和出口业务的拉动下。
• 毛利率提升明显：第三季度毛利率达83%，同比提升17个百分点，环比提高11个百分点，表明产品结构优化成效显著。

2. 公司三季度挑战

• 销量下滑：2024年第三季度重卡行业销量同比下滑182%，环比下滑230%，导致中国重汽该季度收入同比下滑131%，环比下滑292%。
• 净利率环比下降：尽管盈利能力上升，但受销量下滑影响，季内费用率上升，净利润环比下降84%。

3. 政策期待

• 2024年7月，两部委发布设备更新补贴政策，鼓励“国三”重卡淘汰，助推重卡行业需求回暖。政策支持力度强，有望在短期内提振重汽销量。

4. 投资建议

• 国联证券维持中国重汽“买入”评级，并对其未来三年的营收和利润进行了积极预判：
  • 2024年营收预计5048亿元，同比增长200%；
  • 归母净利润预计133亿元，同比增长228%；
  • 三年复合增长率（CAGR）达27.2%。

5. 风险提示

• 经济下行压力影响终端需求。
• 行业竞争加剧，尤其是海外市场的价格战风险。
• 出口国家贸易壁垒提高，可能影响国际业务成长性。

数据总结

• 2024Q3毛利率从季度环比提升11个百分点至83%；
• 每股收益预测2026年最高可达每股189元；
• 当前PE有望降至86倍，PB11倍，具备一定估值修复空间。

综上所述，中国重汽在高基数下三季度仍表现亮眼，受益于政策预期、出口扩张和产品结构优化。虽然短期行业波动存在，但中长期增长前景较为光明，维持“买入”建议。