深度报告-20240822-华创证券-中国重汽-000951.SZ-深度研究报告_国之重汽_内外兼修_38页_2mb

中国重汽深度研究报告总结

公司概况
中国重汽是中国重汽集团核心下属企业，主营重卡整车、底盘及车桥制造，拥有豪沃、黄河等品牌。公司2004年借壳上市，通过引进曼技术、配套潍柴发动机及内部改革，市场份额稳定在14%左右，并受益于出口增长。与港股重汽销量占比从90%降至56%。

行业分析
重卡行业自2022年开始企稳回升，预计2024-2026年批发销量分别为98万、104万、111万辆，同比增速7%、6%、7%。核心驱动力包括天然气重卡渗透率上升（2023年达16%）、以旧换新政策拉动（潜在增量4-9万辆）、国四淘汰政策预期以及重卡出口持续增长。

核心竞争力

1. 市场地位：重汽集团市占率连续5年提升至28%，天然气重卡市占率显著高于行业，新能源重卡销量增速快于同行。
2. 产品矩阵：豪沃品牌覆盖全系列重卡，产品数量为商用车第一。
3. 发动机技术：独占曼技术（MC/MT系列）与潍柴双龙头配套，满足不同客户需求。
4. 内部改革：集团自2019年起的改革提升管理效率，高管年轻化、资产负债率优化，净利润增速达4055%。

投资建议
预计2024-2026年归母净利润145亿、182亿、225亿元，同比增速35%、25%、23%。给予2024年目标PE 15倍，对应市值220亿元、目标价186元（当前价14.6元），首次“强推”评级。

风险提示
宏观经济波动、海外需求下滑、天然气价格超预期、政策效果不及预期及排放标准切换延迟等可能影响行业景气度和公司业绩。