深度报告-20220526-东方证券-金力永磁-300748.SZ-金力永磁首次覆盖报告_竞争有术_扩张有道_成长有期_39页_1mb

金力永磁首次覆盖报告总结

核心内容概览

金力永磁是中国高性能钕铁硼磁材龙头企业，产品广泛应用于风力发电、新能源汽车、节能变频空调等领域，并与国内外行业龙头建立长期合作关系。公司2021年实现营业收入40.8亿元，同比增长68.8%；归母净利4.53亿元，同比增长85.32%。其核心财务指标如毛利率、净利率、ROE等均处于行业领先水平。

主要观点

• 行业趋势：稀土价格趋于理性，磁材盈利边际改善预期增强。2025年全球高性能钕铁硼消耗量预计达16.6万吨，2021-2025年CAGR为17.8%。其中新能源汽车将成为最大应用市场，预计2025年高性能钕铁硼消耗量达7.2万吨，占全球总量的43.5%。
• 技术优势：公司掌握晶界渗透技术等核心技术，可显著降低中重稀土用量（50%-70%），提升产品性价比，并实现大规模生产交付。
• 客户优势：公司在风电、节能变频空调、新能源汽车领域市占率均为全球第一，具备稳固的龙头地位。
• 成长弹性：公司加码新能源汽车领域，加快全球布局，并优化调价机制，业绩弹性有望增强。

关键信息

财务表现

投资建议

• 盈利预测：2022-2024年每股收益分别为0.90、1.23、1.53元。
• 估值：根据可比公司2022年38倍PE估值，目标价为34.2元。
• 评级：首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 钕铁硼磁钢毛利率增长不及预期；
• 市场容量测算假设不达预期；
• 宏观经济增速放缓；
• 新建项目产能释放或消化不及预期；
• 稀土原材料价格大幅波动。

技术与研发

晶界渗透技术

• 技术核心：晶界渗透技术能够减少中重稀土用量50%-70%，有效降低成本。
• 应用领域：主要应用于节能变频空调和新能源汽车及汽车零部件领域。
• 研发成果：公司研发投入持续增长，2021年研发费用达1.60亿元，同比增长55.23%。公司拥有4项发明专利授权，10项实用新型专利授权，20项专利正在实审中。
• 研发人员：2021年技术人员达411人，处于行业领先水平。

客户与市场

市场布局

• 核心领域：公司在风电、节能变频空调、新能源汽车领域市占率均为全球第一。
• 新兴领域：积极布局3C、工业电机、节能电梯等领域，市场地位领先。
• 客户关系：与特斯拉等一线车企建立供应链关系，产品进入核心供应链体系。

弹性来源

新能源汽车

• 应用情况：新能源汽车是高性能钕铁硼下游增长最快领域，每辆新能源汽车钕铁硼总用量约3.3kg。
• 增长预期：2025年全球新能源汽车高性能钕铁硼需求达7.2万吨，2021-2025年CAGR为35.7%。

海外业务

• H股上市：H股成功发行，推动国际化战略布局，国际业务占比低于同行业公司。
• 产能布局：公司计划建设多个海外生产基地，提升全球市场份额。

调价机制

• 调价策略：公司优化调价机制，每月和每季度调价比例提升，业绩弹性增强。

行业供需分析

供给端

• 国内产能：国内钕铁硼生产企业众多，但高性能钕铁硼生产商集中，前25家企业占全国产能58%。
• 扩产情况：头部企业加快扩产，以应对新能源汽车、风电等新兴领域需求增长。

需求端

• 新能源汽车：需求增长快，2021-2025年CAGR为35.7%。
• 节能变频空调：需求增长稳定，2021-2025年CAGR为13.7%。
• 风电：需求增长较慢，2021-2025年CAGR为5.7%。
• 工业机器人：需求增长稳健，2021-2025年CAGR为14.1%。
• 节能电梯：需求稳步提升，2021-2025年CAGR为14.3%。

成本与价格分析

成本控制

• 重稀土用量：公司通过晶界渗透技术降低重稀土采购量，2021年重稀土采购占比下降明显。
• 成本优势：公司钕铁硼材料单位成本、制造费用成本均低于行业平均水平。

价格弹性

• 定价机制：公司采用灵活调价机制，有助于业绩弹性提升。
• 稀土价格：预计2022年稀土价格仍将维持高位盘整，但受政策影响将逐步回归理性。

总结

金力永磁凭借强大的技术研发能力和稳定的客户关系，在多个领域占据领先地位。随着新能源汽车、节能变频空调等下游市场持续增长，公司有望进一步提升市场份额和盈利能力。H股上市将推动其全球化布局，而优化调价机制将增强其业绩弹性。尽管面临稀土价格波动、产能释放等风险，但公司通过技术优化和成本控制，具备较强的盈利能力和成长潜力。