深度报告-20220325-国盛证券-金力永磁-300748.SZ-高性能稀土永磁黑马从蜕变到腾飞_H股上市开启新征程_41页_4mb

金力永磁（300748.SZ）总结

核心内容

金力永磁是一家专注于高性能稀土永磁材料研发与生产的领先企业，成立于2008年，深耕钕铁硼磁材领域十余年，目前已成为新能源车、变频空调、风电等行业的关键供应商。公司通过不断的技术创新与产能扩张，实现了业绩的快速增长，并于近期完成H股上市，标志着其国际化战略的进一步推进。

主要观点

• 技术领先：公司拥有全球领先的晶界渗透技术，可显著降低中重稀土用量，提升产品性能，从而增强市场竞争力。
• 产能扩张：公司已建成赣州、包头基地，2022年1月包头8000吨项目投产，2025年将实现4万吨产能目标，为行业增长提供支撑。
• 客户资源丰富：公司产品已进入特斯拉、比亚迪、日本电产、博世、金风科技、美的、格力等下游行业龙头供应链，获得广泛认可。
• 财务表现优异：公司营收与归母净利润增速显著高于行业平均水平，毛利率与净利率稳步提升，ROE远超同行，显示其良好的盈利能力与增长潜力。
• 国际化布局：H股上市将加速公司国际化进程，提升全球市场份额，推动公司进入新阶段。
• 行业前景广阔：新能源车、变频空调、风电等领域对高性能磁材需求增长明确，预计未来几年行业仍将维持紧平衡状态，公司有望持续受益。

关键信息

• 产能与产量：截至2022年，公司钕铁硼永磁毛坯产能达2.3万吨，2020年晶界渗透产品产量达4111吨，占总产量的21.3%，排名全球第一。
• 财务指标：2015-2020年公司营收CAGR达23.7%，归母净利CAGR达18.8%，均优于行业平均。2020年毛利率为24.2%，净利率为10.1%，ROE达15.6%。预计2021-2023年营收分别为42.75、61.37、80.38亿元，归母净利润分别为4.39、6.23、9.78亿元。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，公司具备高成长性与良好的盈利预期。
• 风险提示：包括稀土原材料价格波动、下游需求不及预期、技术路线变革、产能落地不达预期等。

财务概览

产能与业务布局

• 基地布局：公司布局赣州、包头、宁波三大基地，2025年将形成4万吨高性能稀土永磁材料产能。
• 募投项目：通过A股IPO、可转债、定增及H股上市融资，公司持续扩大产能，包括1300吨高性能磁钢、3000吨高端磁材及1亿台套组件等项目。
• 市场拓展：公司产品广泛应用于新能源车、变频空调、风电、3C、节能电梯、机器人及智能制造等领域，且已进入多个国际知名客户供应链。

财务表现与行业对比

• 毛利率：公司毛利率水平稳定在20%以上，2020年达到24.2%，高于行业平均水平。
• 净利率：净利率自2019年以来稳步上升，2020年达10.1%，2021年前三季度达11.8%。
• ROE：公司ROE显著高于行业平均水平，2020年达15.6%，2021年前三季度达22.8%。
• 费用率：费用率从2016年的24.2%下降至2021年的12.8%，费用管控能力突出。

行业前景与需求预测

• 新能源车：预计2025年高性能钕铁硼需求占比达46.4%，公司作为特斯拉一级供应商，有望受益于行业高增长。
• 变频空调：随着能效标准提升，变频空调需求增长迅速，公司产品出货量及营收占比显著提升。
• 风电：平价时代来临，大型化风机推动永磁电机需求增长，公司产品具备较强的市场竞争力。
• 其他领域：公司在机器人、节能电梯、3C等领域的布局也显示出其在新能源及节能环保领域的长期增长潜力。

投资建议与风险提示

• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，预计公司未来三年营收与净利润将实现快速增长。
• 风险提示：包括稀土原材料价格波动、下游需求不及预期、技术路线重大变革、产能建设进度不及预期等。

公司治理与人才激励

• 股权激励：公司推出股权激励计划，通过限制性股票与第二类限制性股票，提升核心人才积极性，激励目标明确。
• 治理结构：公司控股股东稳定，实控人蔡报贵、胡志滨、李忻农通过瑞德创投等间接持股，公司治理结构优秀。

资本运作与国际化战略

• H股上市：公司于2022年1月登陆港交所，募集资金净额约33.1亿元，用于扩建产能及国际化布局。
• 国际化布局：公司已在欧洲、日本、美国等地设立子公司，未来将进一步拓展全球市场。

总结

金力永磁凭借技术优势、产能扩张与国际化战略，已成为高性能稀土永磁材料领域的龙头企业。其在新能源车、变频空调、风电等领域的快速成长，以及良好的财务表现，使其具备显著的投资价值。未来，随着行业持续增长与公司产能释放，有望进一步巩固市场地位并实现业绩突破。