20240418-国元证券-金力永磁-300748.SZ-首次覆盖报告_稀土永磁全球领先_产能落地助力需求增长_5页_1mb

报告总结：金力永磁（300748）首次覆盖

1. 行业背景：

   • 高性能稀土永磁材料是清洁能源和节能环保领域核心材料，可显著节能（电机领域节省15%-20%能量），对实现“双碳”目标有重要贡献。
   • 全球消费量从2018年的475万吨高速增长到2023年的1025万吨，复合增长率达166%。预计2028年将达到2271万吨，2023-2028年均复合增长率172%。
   • 主要下游应用包括：新能源汽车（包括人形机器人）、节能变频空调、风电、工业机器人等。
   • 国家政策（如《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》）推动相关领域需求持续增长。

2. 公司概况：

   • 全球领先的高性能稀土永磁材料（尤其是钕铁硼）生产商，也是行业增速最快的公司之一。
   • 客户覆盖全球前十大新能源车企、前八大变频空调压缩机厂商、前五大风电整机厂商。
   • 2023年业绩：
     • 产量：高性能稀土永磁材料15154吨，同比增长1852%。
     • 销量：15122吨，同比增长2560%。总营业收入：6688亿元，同比降6.66%；归母净利润56.4亿元，同比降197.8%。
     • 主要原因为稀土原材料价格波动。

3. 主营业务与增长：

   • 专注新能源及节能环保方向，核心业务覆盖新能源汽车、节能变频空调、风力发电、机器人、3C产品、节能电梯、轨道交通等领域。
   • 2023年增长亮点：
     • 新能源汽车驱动电机磁钢：装配约390万辆新能源车，营收330.3亿元，增长143.3%。
     • 节能变频空调磁钢：装配约5400万台压缩机，营收132.4亿元。
     • 风力发电磁钢：装配约39GW装机容量，营收58.5亿元。
     • 机器人领域营收21.7亿元，其他领域逐步发展。
   • 公司在新能源汽车、节能变频空调、风电三大下游保持领先地位。

4. 核心技术与优势：

   • 掌握以晶界渗透技术为核心的自主知识产权体系。
   • 技术优势：1）通过配方优化降低/消除中重稀土添加，降低客户生产成本；2）采用晶界渗透技术开发高牌号产品（减少中重稀土用量），满足客户需求并大规模交付。
   • 知名度高，获得客户高度认可，在新能源汽车、节能空调等重点领域获取多个大型订单，境外销售收入增长。

5. 产能与规划：

   • 2023年产能利用率：90%以上。
   • 在建项目：包头二期（12000吨）、宁波高端磁材及磁组件（3000吨磁材+1亿台套组件）、赣州高效节能电机磁材基地。
   • 2024年底目标： 研发建38000吨/年毛坯产能生产线。
   • 2025年目标： 建成4万吨/年高性能稀土永磁材料产能（含磁组件）。
   • 境外扩张：计划在墨西哥建设年产100万台套磁组件生产线。
   • 目标市场：新能源汽车、机器人、风电、人形机器人等。

6. 研发投入与创新：

   • 研发费用持续增长（2020-2023年分别为10.3亿、16亿、33.7亿、35.4亿元）。
   • 研发范围：材料性能优化、配方优化、回收利用、人形机器人磁组件、自动化装备等。
   • 公司在海外共拥有115项已授权或在审专利。

7. 财务表现（近五年）与投资预测：

   • 营收： 复合年增长率40.9%。
   • 净利： 复合年增长率37.7%。
   • 盈利能力： 2022年净利率9.8%，2023年8.1%。
   • 投资建议： 给予“增持”评级。
   • 盈利预测： 预计2024-2026年归母净利润分别为73.1亿、95.9亿、115亿，对应PE估值28.1倍、21.4倍、17.9倍。

8. 风险提示：

   • 稀土原材料价格波动风险。
   • 政策变动风险。
   • 海外销售风险。