20230419-国海证券-豪悦护理-605009.SH-2022年报及2023一季报点评_2023Q1业绩亮眼_新品推出有望强化增长预期_5页_348kb

公司研究评级
首次覆盖，增持评级

📈 业绩表现

• 2022年：营收2802亿元，同比增长142%，净利润423亿元，同比增长172%；2023Q1营收623亿元，同比增长280%，净利润79亿元，同比增长447%。
• 毛利率：2022年毛利率23.15%，同比下降3.17 pct，2023Q1为23.06%，同比提升0.89 pct，成本压力有所缓解。

🧾 业务分析

1. 产品结构：
   • 婴儿卫生用品2022年收入1032亿元，增长155%；成人卫生用品621亿元，增长61.5%；其他产品98亿元，增长444.9%。
   • 易穿脱、超透气新材料及新品有望加速推广。
2. 国际市场：
   • 泰国新厂已投产，自主品牌Sunnybaby进入泰国超市，境外业务有望增长。

📊 财务指标预测

• 收入预测：2023-2025年营收分别为3400/3919/4417亿元，增长率分别为21%/15%/13%。
• 净利润：2023-2025年分别为529/624/731亿元，增长率分别为25%/18%/17%。
• 估值：对应2023-2025年PE分别为16/14/12倍。

📝 风险提示

• 海外拓展不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、新生儿出生率下降等风险。

📞 分析师

• 证券分析师：林昕宇
• 联系人：杨蕊菁