20230416-华创证券-豪悦护理-605009.SH-2022年报及23年一季报点评_23Q1业绩表现靓丽_盈利能力有望持续改善_5页_654kb

豪悦护理（605009）2022年报及23年一季报点评

核心观点

公司维持“推荐”评级，目标价55元。2022年及2023Q1业绩表现优异，营收与利润增速显著，盈利能力环比改善，长期增长动能充足。

公司财务表现

• 2022年业绩概况：
  • 营收280亿元，同比增长138%。
  • 归母净利润42亿元，同比增长166%。
  • 扣非归母净利润39亿元，同比增长94%。
• 2023Q1业绩概况：
  • 营收63亿元，同比增长228%。
  • 归母净利润8亿元，同比增长446%。
  • 扣非归母净利润7亿元，同比增长40%。

业务增长驱动因素

• 分品类增长强劲：
  • 婴儿用品：营收增长155%，主要受益于产能提升与市场拓展。
  • 成人用品：营收增长61%，单位售价提升明显。
  • 其他品类（如复合芯体、湿巾）：营收同比大幅增长445%。
• 线上渠道表现亮眼：23Q1公司产品在电商平台上销售增长显著，尤其卫生巾代工业务增长381%。

盈利能力提升

• 2023Q1毛利率显著提升，带动归母净利率同比增加19个百分点。
• 精细化管理和成本控制有效提升盈利能力。

未来展望

• 营收端：新品推广、产能扩张及客户拓展有望持续推动增长。
• 利润端：原材料自主生产与原材料价格回落将进一步改善盈利。
• 成本端：原油价格下跌（2023Q2同比下跌）有望拉高毛利率。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润依次为541亿、630亿、716亿元，对应PE分别为12倍、11倍、9倍。
• 目标价与评级：维持“推荐”评级，目标价55元。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 渠道拓展不及预期
• 疫情影响需求

财务指标预测