20210716-宏源期货-沥青周度策略报告_消息刺激及油价拖累沥青弱势运行_关注需求验证_23页_1mb

沥青周度策略报告总结

核心内容概述

本周沥青市场在消息刺激和油价拖累下表现弱势，整体运行承压。主要矛盾集中在成本重心下移、炼厂开工率回落、库存回升及终端需求未有效改善等方面。市场情绪受稀释沥青贴水大幅下降影响，出现过度反应，沥青价格出现短期下跌。同时，9-12价差受贴水消息影响被错杀，短期或收缩，但空间有限。

主要观点

• 短期走势：沥青价格受消息刺激和油价拖累出现下跌，市场情绪宣泄过度，存在小幅修复可能，9-12价差短期或收缩。
• 中期走势：OPEC+减产联盟逐渐瓦解，叠加美国原油产量增长，供应端由支撑转为拖累，沥青基本面承压，需求复苏仍需观察。
• 需求情况：受天气影响，全国多地降雨偏多，终端施工需求偏弱，市场成交清淡，需求尚未实质性改善。
• 库存变化：国内炼厂库存小幅上升，社会库存持平，南北地区分化明显，北方炼厂库存去化，南方库存累积。
• 价差表现：沥青/原油比值回落，沥青-燃料油价差震荡，焦化料-沥青价差缩小，显示炼厂对焦化路线的依赖程度有所下降。
• 资金与持仓：沥青总持仓下降，波动率回落，前二十净空单持平，资金流出迹象明显。

关键信息

1. 原料与成本端

• 原油：OPEC+减产联盟逐渐瓦解，叠加需求支撑减弱，油价重心下移，对沥青形成拖累。
• 稀释沥青贴水：马瑞原油贴水大幅下降，但消息准确性存疑，实际影响可能被夸大。
• 消费税与配额：政策趋严可能影响部分炼厂的稀释沥青供应，但对整体供应影响有限。

2. 供应端

• 炼厂开工率：本周开工率37%，环比下降4%，同比下降17%，为近五年最低水平。
• 区域差异：北方（山东、东北）部分炼厂降负荷或停工，南方（华东、华南）开工率回升。
• 装置复产：下周部分炼厂计划复产，如海右石化、齐鲁石化等，或对开工率形成支撑。

3. 库存情况

• 炼厂库存：全国炼厂库存率51%，环比上升2%，同比上升26%。
• 区域库存：山东、华南库存持平，东北下降3%，西北、长三角上升3%和8%。
• 社会库存：全国社会库存率50%，环比下降1%，同比下降14%，部分区域（江苏、重庆、广西）库存较高。

4. 价差分析

• 9-12价差：受贴水消息影响，价差走弱，短期或收缩，但空间有限。
• 焦化料-沥青价差：缩小至300元/吨，焦化路线开工率维持高位，同比增加13%。
• 柴油-沥青价差：收窄，显示柴油需求较沥青更强劲。
• 沥青/原油比值：BU/SC比值冲高回落，BU-FU震荡。

5. 投资策略

• 单边策略：暂无明确建议。
• 套利策略：建议关注9-12价差短期正套机会。

风险提示

• 油价受消息刺激出现大幅上涨或下跌，将对沥青价格产生显著影响。
• 需求复苏不及预期，叠加成本端压力，沥青或继续弱势运行。
• 供应端政策变化、炼厂复产节奏、天气影响等均可能对市场走势产生影响。

未来关注因素

1. OPEC+减产与伊核协议进展：将影响原油供应及价格走势，进而影响沥青。
2. 天气好转后的需求复苏情况：若降雨减少，施工需求或逐步回暖。
3. 炼厂库存变化：库存去化速度将反映市场需求的真实情况。
4. 政策影响：消费税及配额政策对沥青供应和成本的影响仍需持续观察。

市场情绪与资金面

• 期货价格：受消息刺激快速下跌，基差走强，短期可能延续修复。
• 持仓与波动率：总持仓环比下降，波动率回落，显示市场观望情绪浓厚。

总结

沥青当前处于弱势运行阶段，主要受成本重心下移、需求疲软及市场情绪影响。短期价格可能小幅修复，但需求验证仍为关键变量。中期来看，原油供应增加及需求复苏不及预期，沥青或面临进一步下行压力。建议投资者关注9-12价差套利机会，同时密切跟踪OPEC+政策、天气变化及库存动向。