橡胶月报：宏观风险释放下橡胶偏弱，关注需求验证-20210406-宏源期货-26页_2mb

橡胶月报总结

核心内容概述

本报告分析了当前橡胶市场的宏观环境、供需格局及价格走势，指出在宏观偏空、供应逐步释放及需求修复放缓的背景下，橡胶价格整体偏弱。同时，关注了浓乳分流、深浅色价差变化及全球流动性收紧对市场的影响。整体来看，短期橡胶或有反弹，但中期走势仍偏弱。

主要观点

• 宏观环境偏空：海外疫情反复，美债收益率上升，美元指数反弹，压制市场风险偏好，对橡胶价格形成压制。
• 供应逐步释放：国内开割季来临，高价刺激供应，但需警惕浓乳分流对全乳胶的冲击。
• 需求修复放缓：内需延续弱势，外需复苏但增速放缓，全球汽车需求修复明显，后续增速或放缓。
• 库存格局变化：浅色胶库存短期难增长，深色胶库存去化可期，但需关注浓乳分流和3L替代对全乳胶的影响。
• 价差变化：深浅色价差、3L-全乳价差、天胶-合成胶价差均呈现缩小趋势，反映市场供需关系的调整。

关键信息

供应方面

• 国内开割：云南、海南等地陆续开割，云南开割推迟至4月初，海南预计3月底4月初开割。
• 浓乳分流：云南、海南浓乳产能提升，预计对全乳胶分流明显，影响供应结构。
• 海外低产期：4-5月泰国、越南、马来西亚仍处于低产期，供应压力尚可，但随着季节变化，产量可能逐步回升。

需求方面

• 内需走弱：基建、地产投资增速回落，轮胎厂远期订单减少，制品需求持稳。
• 外需复苏：美国汽车、房地产补库延续，但增速放缓；泰国标胶出口表现强于混合胶，显示海外需求修复。
• 全球汽车需求：中国、日本、韩国、越南销量增速已转正，美国、欧洲、印度、泰国仍为负增长，但增速显著改善。

库存与价差

• 库存变化：浅色胶仓单短期难增长，深色胶库存去化可期，混合胶库存有望继续去化。
• 价差缩小：深浅色价差、3L-全乳价差、天胶-合成胶价差均缩小，反映市场供需关系的调整。
• 未来价差趋势：深浅色价差仍有收缩空间，但需关注浅色胶的供应扰动；3L-全乳价差收缩空间尚存。

投资策略建议

• 单边策略：建议暂时观望，市场整体偏弱，缺乏明显驱动。
• 套利策略：RU-NR价差3300点附近可尝试反套，关注价差回归机会。
• 期权策略：建议暂时观望，市场波动性仍受宏观压制。

风险提示

• 上行风险：天气影响导致供应显著减少，如白粉病、干旱等。
• 下行风险：疫苗进展不及预期，全球流动性收紧超预期，压制商品价格。

未来行情判断要点

1. 开割季供应压力：国内开割季来临，供应逐步释放，但浓乳分流可能缓解部分压力。
2. 需求修复进展：内需持续走弱，外需复苏但增速放缓，全球需求修复进入后期。
3. 宏观情绪影响：美债收益率和美元指数持续上行，压制市场风险偏好。
4. 深浅色价差变化：深浅色价差仍有收缩空间，但需关注浅色胶供应扰动。

市场阶段分析

结论

在宏观偏空、供应逐步释放及需求修复放缓的背景下，橡胶短期或有反弹，但中期走势偏弱。关注国内开割对浅色胶的影响，以及浓乳分流、3L替代对全乳胶的冲击。同时，美元指数与美债收益率的上行趋势压制市场风险偏好，需警惕全球流动性收紧对商品价格的影响。整体来看，橡胶市场仍以震荡偏弱为主，套利机会值得关注。