20180315-安信证券-金融监管政策追踪半月刊——2018年第4期_12页_485kb

报告摘要

金融监管政策追踪半月刊——2018年第4期总结

核心内容概述

2018年第4期《金融监管政策追踪半月刊》聚焦于中国金融监管政策的深化与实施，涵盖宏观、固收、策略等多个研究领域。本期重点分析了金融监管对债券市场、实体经济融资、A股市场及金融机构的影响，并梳理了近期出台的一系列监管政策。

主要观点总结

宏观视角

金融监管推高债券收益率：国内加强金融监管的政策导致债券收益率上升，尽管美联储加息预期存在，但中美利差扩大缓解了国内跟随加息的压力。
融资增速放缓：1月广义融资增速与社融增速均有所放缓，可能与资管新规和非标业务整顿有关，对地方基建融资（如PPP）造成一定冲击。
实体经济风险点：表内信贷额度是否能够覆盖非标融资需求，以及由此引发的对实体经济的影响，成为今年经济风险点之一。

固收视角

滞胀下资产配置策略：在滞胀背景下，建议投资者采取“现金为王”的策略，关注资产现金流而非资本利得。
债市走牛条件：债市确定性走牛需要两个条件：一是实体部门融资需求持续回落，二是金融机构去杠杆接近尾声。目前，第一个条件已满足，第二个条件开始显现曙光。
利率债走势预期：在滞胀中后期，随着融资需求下降，长端利率债收益率将触顶回落。

策略视角

新监管框架形成：国务院提出的“一委一行二会”新监管框架已基本成型，标志着银保合并，统一监管标准，减少沟通成本，防止监管套利与交叉监管。
金融风险治理目标：监管政策旨在解决金融高杠杆率和流动性风险、金融机构信用风险、以及跨市场、跨业态、跨区域的影子银行和违法犯罪风险。
金融去杠杆的双刃剑效应：长期有助于经济“脱虚向实”，降低系统性风险；短期则可能引发金融市场流动性紧张。

关键政策梳理

1.1 《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》

发布时间：2018年3月1日
政策部门：证监会
内容：对符合条件的创业投资基金在企业上市后减持股份给予政策支持，减持节奏与投资期限反向挂钩，旨在鼓励长期投资。

1.2 《保险资产负债管理监管规则（1-5号）》

发布时间：2018年3月1日
政策部门：保监会
内容：构建分类监管机制，通过能力评估、量化评估和管理报告规则，强化保险公司的资产负债管理。保险公司将被划分为A、B、C、D四类，实施差异化监管。

1.3 《区域性股权市场信息报送指引（试行)》

发布时间：2018年3月2日
政策部门：证监会
内容：规范区域性股权市场信息报送流程，明确报送内容、方式和要求，加强事中事后监管。

1.4 《养老目标证券投资基金指引（试行)》

发布时间：2018年3月2日
政策部门：证监会
内容：支持公募基金行业服务养老投资，优化基金经理任职条件，鼓励设置优惠费率，以促进长期稳健投资。

1.5 《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》

发布时间：2018年3月2日
政策部门：证监会
内容：明确重大违法强制退市情形，强化交易所对退市决策的主体责任，完善退市机制以促进市场优胜劣汰。

1.6 《关于调整商业银行贷款损失准备监管要求的通知》

发布时间：2018年3月6日
政策部门：银监会
内容：调整拨备覆盖率和贷款拨备率，根据银行风险分类准确性、不良贷款处置主动性、资本充足性等指标实施差异化监管。

1.7 《保险公司股权管理办法》

发布时间：2018年3月7日
政策部门：保监会
内容：加强股权监管，明确股东分类标准，建立准入负面清单，强化股权审查与监管措施。

1.8 关于守信联合激励和失信联合惩戒机制的通知

发布时间：2018年3月8日
政策部门：发改委
内容：推动信用联合奖惩机制建设，加强红黑名单信息管理，引导失信主体进行信用修复。

1.9 《外商投资证券公司管理办法（征求意见稿)》

发布时间：2018年3月9日
政策部门：证监会
内容：允许外资控股合资证券公司，逐步放开业务范围，统一外资持股比例，放宽境外投资者持股限制。

1.10 《上市公司重大违法强制退市实施办法（征求意见稿）》

发布时间：2018年3月9日
政策部门：上交所、深交所
内容：明确六种重大违法强制退市情形，强化监管力度，维护市场秩序。

1.11 《商业银行股权管理暂行办法》配套通知

发布时间：2018年3月9日
政策部门：银监会
内容：明确商业银行股权管理的实施要求，强化事中事后监管，防止规避监管行为。

1.12 《规范商业银行股东报告事项的通知》

发布时间：2018年3月9日
政策部门：银监会
内容：落实股权管理暂行办法，规定股东持股比例报告要求，加强监管透明度。

金融监管动态跟踪

2.1 创业投资基金减持政策

内容：创业投资基金若投资早期中小企业或高新技术企业，且投资金额占比达50%以上，可享受减持节奏与投资期限反向挂钩政策。

2.2 证监会稽查执法重点

内容：重点打击损害上市公司利益、积聚市场风险、破坏公平交易、扰乱信息传播秩序等违法行为，维护市场公平与稳定。

2.3 富士康IPO审核

内容：富士康IPO进程加快，从招股书申报到上会仅用36天，显示出监管效率提升。

2.4 会计师事务所约谈

内容：中注协提醒注册会计师关注上市公司审计风险，包括舞弊、内部控制、信贷资产质量及中间业务等。

2.5 支持优质创新型企业上市

内容：监管层积极支持新经济企业上市，推动注册制改革，吸引“独角兽”企业回归A股市场。

2.6 央行行长周小川答记者问

内容：央行正推进金控公司监管、资管新规和金融监管改革，强调资本真实性、透明度和协调监管，但不会立即采用“双峰”监管模式。

2.7 全国政协经济界别讨论会

内容：证监会和银保监会分别就注册制改革、退市机制、城商行治理、债转股等议题进行讨论，强调制度包容性和市场承载力。

2.8 《电子商务法》和《证券法》二审通过

内容：电子商务法和证券法已过人大常委会二审，股票发行注册制改革将逐步推进。

2.9 国务院机构改革

内容：银保合并，组建中国银行保险监督管理委员会，职责划归央行，强化金融监管体系。

2.10 独角兽企业A股上市计划

内容：证监会准备分批推进独角兽企业A股上市，已成立专家委员会进行研究和把关。

风险提示

流动性紧张风险：金融去杠杆政策可能导致短期金融市场流动性承压。
市场预期未充分反映政策影响：A股市场对金融监管政策的反应可能尚未完全体现，需持续跟踪评估。

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总结

本期半月刊重点跟踪了2018年3月金融监管政策的实施进展，包括对创业投资基金、保险、银行、证券市场的多项监管措施。监管政策在推动金融去杠杆、防范系统性风险、提升市场透明度和规范金融机构行为方面取得进展。然而，短期金融监管对市场流动性可能产生压力，需持续关注政策对实体经济和金融市场的影响。同时，监管层正在推动注册制改革和资本市场制度优化，为优质创新型企业提供更便利的融资环境。

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