20180114-安信证券-金融监管政策追踪半月刊2018年第1期_11页_447kb

2018年1月14日金融监管政策与市场分析总结

核心内容概述

2018年1月14日发布的《金融监管政策追踪半月刊——2018年第1期》主要围绕金融风险防控、资管业务规范、流动性管理及金融体系改革等方面展开。整体来看，政策强调金融去杠杆、强化监管、防范系统性风险，同时对债券市场、股票质押回购、互联网金融、保险资金运用等重点领域进行了规范。研究视点指出，尽管监管政策对流动性形成一定制约，但短期内对A股市场冲击有限，中长期则有利于经济结构优化和金融风险防控。

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主要观点

1. 金融风险防控是政策重点

• 政策目标：防范化解重大风险，重点在于防控金融风险，将其列为未来三年政府工作的“攻坚战”之一。
• 监管方向：规范整顿资管业务、非标通道融资、互联网金融等，强化监管是大势所趋。
• 流动性压力：中短期之内，资产市场面临的流动性偏紧压力难以显著缓解。

2. 债市走牛条件逐步具备

• 安信固收观点：债市确定性走牛需两个条件：一是实体部门融资需求持续回落，二是金融机构去杠杆接近尾声。
• 当前状况：实体融资需求已回落，金融机构去杠杆有望在2018年上半年实现，利好债市表现。

3. A股市场震荡加剧，但总体趋势未变

• 安信策略观点：当前政策对流动性形成制约，但量级尚不足以对A股产生冲击。
• 市场判断：A股市场震荡将加剧，但总体向上的趋势不会被扭转。
• 中长期影响：金融去杠杆有利于经济脱虚向实、降低系统性风险，对股市影响偏中性。

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关键政策梳理

1.1 《关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》（银发【2017】302号）

• 发布机构：一行三会
• 重点内容：
  • 规范债券市场参与者行为，控制杠杆比率。
  • 对存款类金融机构、保险公司等设定不同比例的正回购/逆回购限制。
  • 要求未整改前不得新增交易。

1.2 《关于进一步加强证券基金经营机构债券交易监管的通知》（证监办发[2017]89号）

• 发布机构：证监会
• 重点内容：
  • 细化债券交易管理，加强治理结构、薪酬体系、价格偏离监控等。
  • 禁止违规在场外开展债券交易，防止利益输送。

1.3 《商业银行股权管理暂行办法》

• 发布机构：银监会
• 重点内容：
  • 建立穿透监管机制，解决隐形股东、股份代持等问题。
  • 明确主要股东范围，规范大股东行为，防止违规干预。
  • 强化关联交易管理，防止利益输送和掏空银行。

1.4 《商业银行大额风险暴露管理办法》（银监发[2018]2号）

• 发布机构：银监会
• 重点内容：
  • 非同业关联客户风险暴露不得超过一级资本的20%。
  • 同业客户风险暴露不得超过25%，设置三年过渡期。
  • 强化风险监测和预警机制。

1.5 《进一步改善人民币跨境业务政策通知》（银发〔2018〕3号）

• 发布机构：央行
• 重点内容：
  • 优化人民币跨境业务政策，便利贸易投资。
  • 允许企业使用人民币进行跨境结算，包括碳排放权交易。

1.6 《关于保险资金设立股权投资计划有关事项的通知》（保监资金〔2017〕282号）

• 发布机构：保监会
• 重点内容：
  • 禁止保险资金通过股权投资计划开展通道业务或嵌套投资。
  • 防止“名股实债”等方式抬高实体企业融资成本。

1.7 《商业银行委托贷款管理办法》

• 发布机构：银监会
• 重点内容：
  • 填补委托贷款监管空白，明确受托人职责。
  • 禁止提供担保、从事投资、用于注册资本等。

1.8 《保险公司所属非保险子公司管理暂行办法》

• 发布机构：保监会
• 重点内容：
  • 拟修订非保险子公司管理规定，完善监管体系。
  • 保险公司需提供实施中存在的问题及修改建议。

1.9 《网络借贷中介机构现场检查细则》（征求意见稿）

• 发布机构：广州金融工作局
• 重点内容：
  • 明确检查内容，包括准入、内控、业务开展及信息披露。
  • 禁止开展类资产证券化业务、债权转让等。

1.10 《人身险保单贴现业务试点管理办法（征求意见稿）》

• 发布机构：保监会
• 重点内容：
  • 允许保单持有人通过贴现公司出售保单获取现金。
  • 保单投资人仅限于自有资金，禁止转贴现或再贴现。

1.11 《保险标准化工作管理办法》

• 发布机构：保监会
• 重点内容：
  • 明确保险标准化工作的监管主体和权责。
  • 由保监会统一归口管理，保标委负责具体实施。

1.12 《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2018年修订)》

• 发布机构：沪深交易所、中国结算
• 重点内容：
  • 服务实体经济，限制融资用途，规范质押率和集中度。
  • 适用“新老划断”原则，不影响存量合约。

1.13 中纪委会议

• 发布机构：中纪委
• 重点内容：
  • 强调反腐败斗争，重点整治金融信贷等领域的腐败问题。

1.14 《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》（银监发〔2018〕4号）

• 发布机构：银监会
• 重点内容：
  • 要求银行机构在2018年3月、6月、12月分别报送阶段性报告。
  • 明确整治重点，包括公司治理、信贷政策、影子银行、消费者权益等。

1.15 《进一步深化整治银行业市场乱象的意见》和《2018年整治银行业市场乱象工作要点》

• 发布机构：银监会
• 重点内容：
  • 明确整治八大领域、22条具体措施。
  • 强调穿透式监管，防范利益输送和高杠杆结构化产品风险。

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金融监管动态跟踪

2.1 央行与蚂蚁金服会面，讨论消费金融业务高杠杆问题

• 动态：央行官员与蚂蚁金服会面，讨论其消费金融业务高杠杆问题。
• 影响：蚂蚁金服撤回ABS发行计划，央行可能限制其新增消费贷款证券发行。

2.2 消费信贷ABS发行暂停

• 动态：无特定消费场景的消费贷款ABS发行被叫停。
• 影响：影响消费金融业务发展，加剧流动性紧张。

2.3 券商资管和基金专户暂停信托贷款备案

• 动态：监管层窗口指导，暂停新增信托贷款备案。
• 影响：限制资管产品参与信托贷款业务，防止违规融资。

2.4 信托公司暂停中间级结构化证券投资业务

• 动态：北京、上海等地银监部门要求信托公司暂停中间级结构化证券投资业务。
• 影响：实质下调股票配资杠杆比例，防范影子银行风险。

2.5 新三板企业IPO“三类股东”监管政策

• 动态：明确新三板挂牌企业申请IPO时“三类股东”（契约型私募基金、资管计划、信托计划）的监管要求。
• 影响：加强穿透披露，防止利益输送，确保发行人稳定性。

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风险提示

• 流动性紧张：金融去杠杆持续推进，可能导致市场流动性压力。
• 系统性风险：需警惕金融体系结构性调整带来的潜在风险。
• 政策不确定性：后续可能出台更多监管政策，需持续跟踪与评估。

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总结

综上所述，2018年初的金融监管政策以防控金融风险为核心，强调去杠杆、规范资管业务、加强流动性管理、优化金融结构。这些政策对金融市场流动性形成一定制约，但短期内对A股市场冲击有限。中长期来看，有助于经济脱虚向实、降低系统性风险。投资者应关注政策动态，合理评估市场风险，避免过度担忧流动性紧缩对市场的负面影响。